比特币价格徘徊在69,000美元附近，Strategy（原MicroStrategy）的巨额加密货币持仓正面临未实现亏损，但公司创始人Michael Saylor似乎毫无退缩之意。周末，Saylor在X平台发布一张橙色圆点图表——这被其社区迅速解读为新一轮比特币买入的信号，并配以简单的文案“Back to Work”。此前一周，Strategy未进行任何购买，此次信号意味着该公司将延续其激进的比特币积累策略。
Saylor‘s Orange Dot：熟悉的买入信号
Saylor的推文于周末发布，图表上的橙色圆点正是Strategy官方用于标记新买入的习惯性视觉符号。根据公开记录，Strategy目前共持有762,099枚比特币，按当前市价计算，这些资产价值约510亿美元。然而，公司平均买入成本为75,699美元，意味着其持仓浮亏约11%。周一，Strategy预计将照例发布每周持仓更新，确认此次购买的具体数量。
这并非Saylor首次在市场低迷时加仓。尽管“买入并持有”策略在过去数年为公司带来了巨额账面收益，但在当前价格环境下，持续追加投入的风险正引发市场讨论。值得注意的是，Strategy此前的购买大多通过出售股票或发行优先股来筹集资金，这种融资手段在股价承压时可能摊薄现有股东权益。
稀释风险隐现：NAV溢价跌破1
为维持比特币购买节奏，Strategy依赖两种主要融资渠道：普通股和优先股的增发。根据现有信息，该公司仍有数十亿美元的按市价发行（ATM）额度可用。其中，名为STRC的优先股项目近期已筹得足够资金，独立购买了超过1,800枚比特币。
然而，市场对此模式的接受度正在下降。Strategy的净资产价值（NAV）溢价已跌至1以下，这意味着其股票市值已低于所持比特币的实际价值。当溢价消失时，投资者购买其股票而非直接持有比特币的动机将大幅减弱。与此同时，持续增发股票会增加流通股数量，进而稀释每股价值——这一机制已在近期股价表现中得到反映。
当然，支持者认为，如果比特币能重返历史高点126,300美元，Strategy的持仓总价值将超过960亿美元，届时稀释效应将被巨大收益所抵消。但当前的比特币价格距离新高仍有接近45%的上涨空间。
技术面亮红灯：死亡交叉与趋势反转
MSTR股票的近期走势令人担忧。上周五收盘价约为120美元，较历史高点542美元重挫近78%。更重要的是，股价已跌破此前在去年3月仍能坚守的关键支撑位2,320美元。日线图上形成了“死亡交叉”——50日均线下穿200日均线，表明长期弱势格局确立。自去年8月以来，MSTR始终位于Supertrend指标下方，按传统技术分析视角，这标志着持续的下行趋势。
综合来看，Saylor的最新买入信号虽然传递了信心，但市场对Strategy高杠杆比特币押注的估值正重新定价。投资者需要权衡的是：在比特币自身波动性未减、股票溢价消失的背景下，通过买入MSTR来间接配置比特币的策略是否仍具吸引力？周一的数据披露将提供关键验证。
封面图片来自Pexels，图表来自TradingView