Strategy（原MicroStrategy）的比特币购买机器似乎远未停止。创始人Michael Saylor在4月26日于X平台发布了一张标志性的“橙色圆点”图表，并配文“The Beat Goes On”，市场普遍解读为该公司即将公布又一轮大规模比特币收购。目前Strategy持有超过81.5万枚比特币，上周才刚刚完成一笔25.4亿美元的买入，稳坐全球企业持有比特币的头把交椅。
STRC跌破面值引发持续关注
然而，为比特币购买提供资金的金融工具——STRC优先股，近期一直处于面值100美元以下交易，这引起了投资者对Strategy融资可持续性的疑虑。STRC承诺11.5%的年化收益率，按月支付，所筹资金直接用于购买比特币。但股价长期低于面值意味着市场对这款产品的需求并不如预期强劲。据追踪STRC活动的账户估算，过去一周几乎没有任何新增比特币购买记录，并质疑“周一8-K文件会确认什么？”
就在疑虑蔓延之际，Saturn——一家基于STRC的收益提供商——逆市投入1800万美元购入STRC，使其对该工具的总投资达到3300万美元。这笔注资部分缓解了市场对融资恐慌的担忧，但也强化了Saylor“持续增发优先股换比特币”的策略路径。
Peter Schiff发出“庞氏”警告
比特币长期批评者Peter Schiff再度将矛头对准STRC，称其为“历史上最明显的庞氏骗局”。他指出，宣传语中“比特币只需年涨2%即可覆盖11.5%收益率”的假设建立在不再新发STRC的前提下，但Saylor实际上在不断扩大发行量。Schiff警告，若发行规模持续增长，所需比特币涨幅将远远超过2%，数学上的不可持续终将引发“死亡螺旋” ——除非取消股息支付，但那又将导致STRC、Strategy股价乃至比特币价格同步暴跌。
Strategy方面未对Schiff的言论作出正式回复。Saylor在推文中保持了一贯的从容姿态，似乎丝毫未受影响。橙色圆点依旧定期出现在图表上，象征着他的“永不卖币”信仰。
市场影响分析
市场参与者对这一最新信号反应复杂。一方面，Saylor的购买暗示延续了比特币的“机构底”叙事，对短期价格有一定支撑；另一方面，STRC折价与Schiff的质疑放大了潜在风险。若STRC价格继续走低，Strategy可能需要发行更多股票或调整条款来维持购买节奏，这将稀释现有股东价值。同时，美国监管机构对“结构化产品包装为稳定收益”的审查升温可能带来合规不确定性。综合来看，斯特拉特吉正在一条高杠杆的钢丝上行走：Saylor的橙色圆点既是信心的图腾，也可能成为市场情绪急转的引爆点。
截至发文，比特币市场价格暂未出现剧烈波动，但分析师一致认为，下一个8-K文件将决定短期方向——是又一轮大规模买入，还是阶段性放缓的信号。