SBI Holdings技术总监Kefei Lin在FinTechOn 2026 & AFA高峰会上介绍称，SBI集团正按既定顺序将传统金融基础设施迁移到区块链体系。按他的说法，这一路径的关键不在于先追求技术突破，而是先建立监管框架，再分层建设市场基础设施，最后让稳定币和代币化资产成为像互联网一样的日常工具。
“零佣金革命”被用作链上金融方法论
Kefei Lin以SBI自2019年起推进的“零佣金革命”为例，说明集团内部采用的执行逻辑。按照他的介绍，SBI当时计划将在线券商佣金降至零，并用了4年时间重建收入基础，覆盖融资业务、自营交易和批发金融，最终在2023年正式取消国内股票交易手续费。
他表示，外界当年估算，这项决策将带来约160亿日元的收入冲击；但从SBI内部看，集团营业收入与营业利润反而创下历史新高。Kefei Lin将这一做法称为“刻意序列（deliberate sequencing）”，即先把支撑收入的结构准备好，再移除费用，以此重塑行业经济模型。
他明确说，这套逻辑后来被直接应用到SBI的链上金融布局中：先搭建监管框架，再逐层建设基础设施，最后才向分销渠道和用户侧开放。
日本稳定币专法构成制度基础
SBI这一路径的制度基础，是日本在2022年完成立法、并于2023年6月正式生效的稳定币专法。Kefei Lin提到，日本在这一框架下设立了“电子支付工具（EPI）”这一法律类别，将法币稳定币与受监管加密资产区分开来。他称，日本是全球最早建立此类清晰框架的司法辖区之一。
按该框架设计，发行和分销被制度性分离。稳定币发行资格仅限于持牌商业银行、信托银行和已登记的汇款业者，且分别适用不同的准备金规定；至于中介和托管稳定币、但未参与发行的机构，则需要另行向主管机关登记。
在这一制度下，SBI于今年6月推出了由SBI信托银行发行、并接入SBI VC Trade交易平台的合规日元稳定币JPYSC。
Kefei Lin还提出一项面向其他司法辖区的具体提醒：税务处理和托管架构，必须在主管机关批准上线前解决。他以台湾为例，称仍处在制度设计阶段的市场，应尽早把这些问题摆到台面上讨论。
链上金融被拆解为五层架构
SBI并未将稳定币视为单一产品，而是从底层向上建设完整的“链上金融堆栈（blockchain finance stack）”。Kefei Lin把这一体系拆分为五个层次。
结算层
这一层是整个架构的底座，负责资产的链上交割。SBI在该层投资并运营企业级区块链网络Canton。
资产层
资产层建立在结算层之上，从稳定币发行方出发，延伸至代币化基金、代币化私人信贷等金融工具。
市场层
市场层提供流动性和定价机制，覆盖现货AMM、利率互换协议、永续合约和稳定币交易平台，是收益策略与流动性管理的执行场所。
链上风险管理层
这一层负责对前述复杂市场进行风险筛选和策略封装，把技术门槛较高的链上操作转化成更易理解的投资产品。Kefei Lin点名Onus、Centora、Chaos Labs等新兴参与者，并称该层是“下一个主战场”。
分销层
分销层对应最终触达渠道，包括受监管平台和非托管钱包，面向传统机构客户和终端用户。
按Kefei Lin的总结，SBI的设计顺序是：“先把货币上链，再代币化资产，再建设市场，再封装风险，最后通过受监管与非托管双轨分销。”
目标不是“革命性”，而是足够“无聊”
在演讲最后，Kefei Lin提出，稳定币与代币化金融的终极目标，不是让自己显得革命性，而是要显得“无聊（boring）”。
他的解释是，如果代币化是不可逆趋势，未来股票、债券等资产都将以代币化形式在区块链上交易，那么适用于链上金融的支付工具就是一种“义务”，而不是策略上的“选项”。问题不在于要不要做，而在于如何把它做得足够安全，安全到可以成为日常使用的基础设施，就像互联网从“颠覆性技术”变成用户几乎不会特别注意到的存在。
为实现这一目标，他认为要先建立完整的保护结构，包括信托、隔离准备金和持牌发行，之后才能让转移成本趋近于零。Kefei Lin的表述是，创新与保护之间不存在取舍，唯一可行的版本，是把两者结合起来。
对行业协作的定义也指向监管前置
在产业协作层面，Kefei Lin也重新界定了“联盟”的含义。他表示，最有效的联盟，不是企业之间的双边协议，而是私营部门与政策制定者在监管规则尚未定案、各方立场仍有弹性时，就把开放问题摆到桌面上共同讨论。
他呼吁业者在产品推出前主动披露风险控制设计，并邀请监管方与公众提供反馈。这也是他对行业的建议，同时也是SBI已在日本市场实践的路径。