Galaxy研究主管：SEC拟废除Reg NMS两项规则，为代币化股票与AMM铺路

Odaily星球日报消息，Galaxy研究主管Alex Thorn发文表示，美国证券交易委员会（SEC）拟废除《全国市场体系条例》（Reg NMS）中的第611条“订单保护规则”及第610(e)条规则。Thorn认为，这一监管动作可成为代币化股票发展的重要转折点，并与SEC推进“Project Crypto”路线图的方向相衔接。

611条规则与NBBO约束

Thorn指出，第611条规则要求交易遵循全市场最优报价（NBBO）。在现有框架下，交易执行需要围绕市场中的最优报价进行安排，这对链上自动做市商（AMM）形成了长期限制。AMM无法实时路由订单，也无法接入低延迟市场数据；当其他交易所存在更优报价时，AMM还难以按监管逻辑暂停交易。

正因这些机制差异，Thorn将第611条规则视为代币化美股在DeFi场景落地的主要结构性障碍之一。链上流动性池依靠智能合约和资金池自动报价、撮合或兑换，而Reg NMS的逐笔交易监管要求更贴近传统证券市场结构，两者在执行方式上存在明显错位。

最佳执行义务与创新豁免

Thorn表示，如果未来以券商“最佳执行义务”取代逐笔交易监管要求，链上流动性池和AMM机制将更容易被纳入合规框架。这一变化并不等同于代币化证券问题已经全部解决，因为相关领域仍面临交易场所注册、清算结算等事项。

他还提到，SEC后续计划推出的“创新豁免”机制有望进一步推动相关发展。按照Thorn的说法，废除关键市场结构障碍，是SEC落实“Project Crypto”路线图的重要一步，也是在为代币化股票、AMM及链上证券交易创新铺路。