美国证券交易委员会（SEC）正在推动一项被市场视为里程碑的制度变化。根据最新披露，SEC已向Dimensional Fund Advisors（DFA）提出一项拟议命令，允许其在现有共同基金中增设ETF份额类别。这一安排意味着，同一只基金未来可以同时存在传统共同基金份额与可在交易时段内像股票一样买卖的ETF份额，打破了该模式长期以来几乎只由Vanguard独享的局面。
从行业历史看，这一结构并非全新概念，但在过去二十多年里，受限于专利及监管审批路径，真正能够大规模采用该模式的机构极少。随着Vanguard相关专利在2023年5月到期，市场普遍预期其他资管机构会加快布局，但监管层此前迟迟未给出明确放行信号。如今，DFA率先获得推进资格，被视为SEC正式开启这扇大门的重要标志。
二十年僵局被打破
此次SEC行动仍需经过公众意见反馈后才能最终落地，但其象征意义已十分明确。报道显示，目前约有80份类似申请正在等待审核，而DFA的案例为这些申请提供了更清晰的监管参照。研究机构TMX VettaFi负责人Todd Rosenbluth直言，“已经没有回头路了”，反映出市场对这项变革持续推进的普遍预期。
所谓ETF份额类别模式，核心在于让一只现有共同基金无需从零设立新ETF产品，就能直接新增ETF形式的份额。对于投资者来说，传统共同基金份额通常按收盘后净值申购赎回，而ETF份额则能在盘中实时交易，兼具更高流动性与价格透明度。对于基金公司而言，这也避免了重新搭建新产品、等待监管批准、再花费数年积累业绩记录与资产规模的高成本过程。
为何资管行业高度关注
近年来，ETF凭借费率更低、税务效率更高以及交易更灵活等优势，持续吸引资金流入，相较之下，传统共同基金在竞争中面临越来越大压力。若共同基金能够直接嵌入ETF份额类别，等于在保留原有产品资产池和投资策略的同时，迅速获得ETF化能力。这将显著缩短新产品上市周期，也让中小型资管机构拥有更现实的竞争路径。
Stradley Ronon律师Brian Murphy指出，这一变化将让共同基金更容易与ETF正面竞争，基金公司不必再花上两到三年时间去慢慢积累业绩记录与募集资产。SEC投资管理部门负责人Brian Daly也表示，此举旨在增加投资者选择、降低费用、提升税务效率，并让已经成熟数十年的ETF创新成果更广泛地触达普通零售投资者。
DFA联席首席执行官Gerard O’Reilly则将这一时刻称为行业站在“革命前沿”。从措辞不难看出，资管行业普遍认为，这不仅是一项单一审批结果，更可能成为共同基金与ETF边界被重新定义的起点。
后续审批或将提速
值得注意的是，市场原本并不认为进展会如此之快。此前不少机构预期，相关监管动作可能要到2026年之后才会明显推进。但在今年3月，时任SEC代理主席Mark Uyeda已向美国投资公司协会（ICI）会议透露，工作人员已被要求加快处理流程。DFA的申请文件在上周五完成第三次更新后，很快便迎来本周一的监管放行信号，显示SEC内部审查节奏已明显提速。
在DFA获得初步许可后，F/m Investments首席投资官Alex Morris透露，SEC已与排队中的资管机构组织沟通电话，说明后续步骤。这意味着，DFA并非孤立案例，而更像是大规模审批前的首个样板。按照路透社援引相关官员的说法，首个审批是“最大的一步、也是最难的一步”，一旦完成，其余申请的处理速度有望明显加快。
当然，SEC也并非无条件放开。根据拟议命令，监管层将要求基金公司就共同基金份额与ETF份额之间可能产生的利益冲突作出充分披露，并对各家机构的申请继续进行逐案审查。这说明，监管思路更接近“有条件扩容”，而非完全一刀切式放行。
对市场与加密资管领域的潜在启示
虽然本次消息并不直接针对加密货币ETF，但其政策含义对整个资产管理行业，包括数字资产投资产品，都具有参考价值。首先，SEC此举体现出在成熟基金架构与ETF创新之间寻求更高兼容性的态度，说明监管层正在一定程度上从“限制结构”转向“规范创新”。这一思路若延续，未来可能为更多跨资产类别产品设计提供制度灵活性。
其次，从市场竞争格局看，共同基金与ETF之间长期存在的结构性壁垒正在被削弱。对于正在争夺零售与财富管理渠道的资管机构而言，产品包装和分发效率的重要性将进一步提升。尤其在加密资产逐步被纳入主流投资组合讨论的背景下，传统资管平台若获得更灵活的ETF化工具，未来也可能更快将新策略、新资产类别纳入现有基金体系之中。
总体而言，SEC对DFA的拟议批准不仅打破了一项持续二十多年的制度僵局，也可能重新塑造美国基金行业的产品演化路径。短期来看，最直接受益的是等待审批的约80家申请机构；中长期来看，受益者则可能扩展至更广泛的零售投资者和整个资管生态。对于关注政策监管与金融产品创新的市场参与者而言，这无疑是近期最值得跟踪的制度进展之一。