美国证券交易委员会（SEC）正释放出更清晰的政策调整信号：面向中小企业和新兴项目的融资规则Regulation A，可能迎来新一轮重要改革。SEC主席Paul S. Atkins近日在华盛顿举行的小企业资本形成咨询委员会会议上表示，现行框架并未有效服务广泛发行人，尤其是涉及加密资产证券的项目方。
SEC直指Regulation A使用效率不足
Atkins指出，尽管Regulation A此前已历经改革，但整体适用性依然有限，合规成本与实际融资效果之间并不匹配。他明确表示，该规则尚未成为适合广泛使用的融资框架，无法让包括部分加密资产证券发行人在内的市场参与者，以合理成本完成募资。
他还提到，虽然通过Regulation A完成的融资规模，已经高于Regulation Crowdfunding和Rule 504的总和，但与Rule 506(b)和Rule 506(c)相比，仍然只是很小一部分。值得注意的是，SEC在2021年已将Regulation A的募资上限从5000万美元提高至7500万美元，但这一调整并未显著带动新增活动，且过去两年相关发行数量反而出现下滑。
改革讨论聚焦流动性与州监管协调
围绕后续修订方向，Atkins向委员会抛出多项关键问题。例如，当前被禁止的at-the-market offerings（按市价持续发行）若被允许，是否能在不削弱投资者保护的前提下改善融资可得性；又如，若对Tier 2下二级转售实施更强的州法豁免，是否有助于提升市场流动性。
此外，他还特别提到Regulation A的地域分布不均问题。相关发行活动主要集中在六个州，而多数其他州的发行数量仅有两宗或更少。这一现象意味着，除了联邦规则本身，州层面的执行环境与配套机制也可能在影响融资渠道的实际落地。
加密项目融资环境或现转机
市场更关注的是，Atkins此次明确点名加密资产发行人，被视为SEC态度出现变化的重要信号。过去，加密项目在传统证券融资框架下往往面临更高的不确定性和合规摩擦。如今，SEC高层公开承认这些障碍的存在，并将其纳入Regulation A改革讨论，说明监管层正在考虑如何把数字资产创新更有效地嵌入现有资本市场体系。
从目前表态看，SEC并未直接公布具体修订方案，但其政策方向已相当明确：若后续改革推进顺利，Regulation A有望成为连接中小企业、区块链项目与合规资本市场的重要桥梁，并为美国加密融资生态带来更具可操作性的合规通道。