Benchmark：SEC NMS改革或成为今年美国加密监管关键变量

研究机构 Benchmark Equity Research 表示，美国证券交易委员会（SEC）6月11日提出的市场结构改革方案，被其列为今年对美国加密行业影响最深远的监管举措之一。该方案的核心在于拟废除《Regulation NMS》中的 Rule 611 与 Rule 610(e)。这两项规则自2005年起约束美股交易路由与执行，被认为长期限制了代币化股票和链上交易的发展空间。

Rule 611与Rule 610(e)被置于改革核心

Rule 611又称订单保护规则，要求交易场所避免以低于其他市场“受保护报价”的价格成交，由此强制执行全国最优买卖价（NBBO）体系。Rule 610(e)则禁止锁价与跨价市场结构，限制报价重叠和价格错配。Benchmark认为，这些围绕传统美股市场建立的规则，在代币化股票和链上交易基础设施发展过程中形成了约束。

Benchmark分析师 Mark Palmer 表示，若相关规则被废除，将移除阻碍自动做市商（AMM）等 DeFi 交易模型的关键法律障碍，使此类模型无需依赖传统订单路由体系即可运行。该观点将SEC的NMS改革与链上交易机制、加密证券交易基础设施直接联系起来。

Securitize、Coinbase与Galaxy Digital被列为受益相关方

在Benchmark的分析中，规则变动将直接利好代币化股票与加密证券交易基础设施。其中，Securitize被列为最直接受益方。Coinbase与Galaxy Digital也被纳入相关名单，原因是其交易、托管及做市业务扩展与上述市场结构变化存在关联。

不过，Benchmark同时指出，即使相关规则放松，交易所注册、清算结算与托管框架等关键问题仍未解决。市场仍在等待SEC后续推出“创新豁免”机制。SEC目前已开放60天公众评议期，Benchmark预计最终投票时间在2027年初。