美国证券交易委员会（SEC）于2026年4月27日发布公告，就纽约证券交易所Arca提出的“85%资产规则”提案正式公开征求意见。该提案旨在收紧加密货币和商品信托的上市要求，对希望上市比特币、瑞波币（XRP）等数字资产ETF的发行商构成新的合规门槛。
提案核心：85%资产必须符合资格标准
根据NYSE Arca提交的拟议规则变更（修订第8.201-E条），信托净资产价值的至少85%必须持有该规则已明确允许的合格资产，包括合格大宗商品、大宗商品相关资产、证券、现金及现金等价物。剩余的15%可包含其他虽不单独满足资格标准、但只要信托整体仍符合规定的资产。SEC指出，该提案使信托上市对投资组合的要求趋于严格。
衍生品按名义价值计算，非合格资产限制增多
值得注意的是，该提案将按衍生品的总名义价值计算其头寸，这意味着大型期权或期货合约可能显著影响信托的资格比例。发起人须每日监控85%的门槛，若信托不再符合规定，须立即通知交易所。文件中列举了三种场景：
- 某信托95%由比特币、以太坊、索拉纳和XRP等合格资产构成，则符合拟议标准——这些资产因关联已交易至少六个月的期货合约及提供显著风险敞口的交易所交易产品而合格。
- 某黄金主题信托全部持有黄金及黄金期货，同样合格。
- 但若某信托持有比特币及某比特币ETF的场外看涨期权，且其风险敞口中仅约71%符合要求，则该信托无法通过审核——不符合资格的衍生品可能抵消原本合格的比特币头寸。
影响范围：加密货币ETF上市通道收窄
该规则若获通过，将直接冲击正在申请上市的多只比特币、以太坊及瑞波币ETF。目前，多家发行商已向SEC提交现货加密ETF申请，而85%门槛要求信托资产必须与“已交易期货”挂钩，这意味着尚未拥有期货产品的加密资产（如部分山寨币）将无法通过通用上市途径获得资格。XRP虽然已有期货合约（如CME XRP期货），但仍需满足“期货交易至少六个月”等条件，这可能影响其ETF的时间表。
行业反应：监管收紧与市场灵活性的博弈
业界人士普遍认为，该提案是在SEC面临日益增大的压力要求将去中心化金融（DeFi）指导意见转化为正式规则的背景下提出的。NYSE Arca表示，85%门槛与类似的大宗商品ETP保持一致，有助于促进发行商和交易场所之间的竞争，同时增强交易所监控交易、遏制操纵及保护投资者的能力。SEC在公告中强调：“交易所认为，拟议的规则变更不会对竞争造成任何不适当负担。”
后续流程：公众意见征询期已开启
在审查期内，SEC可批准、驳回该提案，或就此启动听证程序。利益相关方可就规则变更向SEC提交意见。据最新消息，该提案已于2026年4月27日公布，意见征询期将持续30天。未来几个月，市场将密切关注SEC的最终决定及其对加密ETF生态的深远影响。