美国证券交易委员会（SEC）近日发布公告，就纽约证券交易所Arca（NYSE Arca）提交的一项规则修订方案公开征求意见。该提案拟修改Rule 8.201-E，对基于大宗商品的信托份额设定新的通用上市标准，其中最受关注的变化是引入“85%资产门槛”。如果规则最终获批，未来加密资产和商品类信托产品在申请交易所上市时，将面临更明确也更严格的资产构成要求。
85%资产需符合现有资格标准
根据提案内容，相关信托产品至少85%的净资产价值必须配置于现行规则已允许的资产类别中，包括符合条件的大宗商品、基于商品的资产、证券、现金及现金等价物。剩余15%则可投资于不单独满足资格标准的其他资产，但前提是产品整体仍保持合规。
NYSE Arca表示，此举旨在调整商品型信托份额的通用上市框架，在为更多产品提供上市路径的同时，确保主要风险敞口仍集中于可被市场监管和监测覆盖的资产范围内。
衍生品按名义总额计入，或改变ETF资格测算
提案的另一核心变化，是要求将交易所挂牌及场外衍生品按照总名义价值纳入计算，而非仅按部分净敞口衡量。这意味着，若一只产品持有较大规模的期权或期货头寸，即便底层资产本身属于合规类别，也可能因衍生品占比过高而影响整体上市资格。
按照文件设定，发行方需按日监控该85%门槛，一旦信托产品跌出合规范围，还需及时通知NYSE Arca。对于希望通过通用规则快速上市的加密信托而言，这将提高持续合规管理的要求。
比特币、以太坊、Solana与XRP示例受关注
提案举例称，若一只信托有95%的资产配置于比特币、以太坊、Solana和XRP等符合条件的资产中，则可能满足新标准。相关判断依据在于，这些资产与在指定市场交易至少6个月的期货合约，以及能够提供显著敞口的交易所交易产品存在关联，因此可被纳入资格标准框架。
相对地，若一只产品持有比特币现货，同时配置比特币ETF的场外看涨期权，可能因只有约71%的敞口符合标准而无法通过。这个例子说明，即使核心持仓是比特币，非合规衍生品的权重仍可能压低整体合规比例。
NFT与收藏品被排除在通用上市路径之外
文件还提出，非同质化资产（NFT）和收藏品不应被纳入该规则中的“大宗商品”定义范围。NYSE Arca认为，在最初制定通用上市标准时，并未考虑这类资产。因此，涉及NFT或收藏品的信托产品未来即便仍有机会申请上市，也更可能需要走单独审批流程，而非适用通用上市通道。
从监管逻辑看，这一安排反映出交易所和监管机构试图在扩大产品范围与控制市场操纵风险之间取得平衡。NYSE Arca在文件中称，提案有助于提升交易监测能力、遏制操纵行为并保护投资者，同时不会施加不必要的竞争负担。
SEC进入审查期，市场关注后续表态
目前，SEC正就该规则修订是否符合《证券交易法》征求公众意见。在后续审查期内，SEC可选择批准、否决，或就该提案启动进一步程序。对加密市场而言，这项规则虽不直接等同于批准某一只比特币或XRP ETF，但它可能重塑未来此类产品的上市资格认定方式，尤其对依赖衍生品构建敞口的产品影响更大。
总体来看，该提案释放出一个明确信号：监管层并未关闭更多加密和商品信托产品上市的大门，但前提是其资产结构必须更透明、可监测，且对非合规资产和复杂衍生品的敞口受到更严格限制。