美国证券交易委员会（SEC）已就纽约证券交易所Arca提交的一项规则修改提案启动公开征求意见程序。该提案围绕所谓的“85%资产规则”展开，可能重新定义加密货币与商品信托产品通过通用标准申请上市的资格条件，并对未来比特币、XRP等相关投资产品的上市安排产生重要影响。
提案核心：至少85%净资产须为合格资产
根据披露内容，NYSE Arca拟修订其第8.201-E条规则，即大宗商品信托份额的通用上市框架。新方案要求，相关信托的至少85%净资产价值必须配置于规则允许的合格资产，包括合格大宗商品、大宗商品相关资产、证券、现金及现金等价物。其余最多15%可以持有单独看并不满足资格标准的资产，但前提是整个信托仍整体合规。
这一调整被视为在扩大产品准入与强化风险控制之间寻求平衡。交易所方面认为，该框架有助于让更多产品获得上市机会，同时把大部分风险敞口限制在更便于市场监控和合规审查的资产类别之内。
衍生品计算方式成关键变量
值得注意的是，提案明确提出，上市及场外衍生品的敞口将按照总名义价值计算，而非仅按表面持仓规模衡量。这意味着，若信托持有较大规模的期权或期货头寸，即使基础资产本身合格，也可能因衍生品结构导致整体资格比例下滑，从而影响上市申请结果。
文件同时要求发行人或发起人对这一门槛进行每日监控。一旦信托不再满足85%的合规要求，必须立即通知NYSE Arca。这显示出该提案不仅涉及上市前审核，也强化了产品上市后的持续合规义务。
比特币、以太坊、索拉纳和XRP或受直接影响
NYSE Arca在示例中指出，若某信托95%的资产价值由比特币、以太坊、索拉纳和XRP等合格资产构成，则该产品可满足拟议标准。相关资产之所以被视为合格，是因为它们可作为期货合约标的，且相关期货已在指定市场交易至少六个月，并与提供显著风险敞口的交易所交易产品存在联系。
但另一组案例显示，若某信托持有比特币以及某比特币ETF的场外看涨期权，其整体合格风险敞口仅约71%，则将无法满足新规要求。该例说明，即便组合中包含比特币等主流资产，不符合资格的衍生品头寸仍可能显著拉低整体合规比例。
NFT与收藏品将被排除在通用标准之外
除加密货币和传统商品类资产外，提案还进一步明确，非同质化资产和收藏品不应被纳入该规则中“大宗商品”的定义范围。也就是说，涉及NFT或收藏品的信托未来即便寻求上市，也无法依靠通用上市标准通道完成，而需要走单独审批程序。
NYSE Arca表示，85%的门槛与其他基于商品的交易所交易产品（ETP）框架大体一致，目标是提升市场监控能力、遏制操纵风险并强化投资者保护，同时避免对竞争施加不必要负担。
SEC仍可批准、否决或启动进一步程序
目前，该提案尚处于征求意见阶段。SEC在审查结束后，可以选择批准、驳回，或就此启动进一步听证程序。市场参与者和其他利益相关方均可向SEC提交意见，重点围绕该规则是否符合《证券交易法》的要求展开。
整体来看，这项“85%规则”或为未来加密货币信托和商品信托提供更清晰的上市框架，但同时也抬高了对资产结构、衍生品管理和持续合规能力的要求。对于希望推动比特币、XRP等相关ETF或信托产品上市的发行方而言，如何控制非合格资产与衍生品敞口，可能将成为下一阶段合规设计的核心议题。