美国证券交易委员会（SEC）已就纽约证券交易所Arca提出的一项规则修改启动公开征求意见程序。这项被称为“85%资产规则”的提案，目标是调整大宗商品信托份额的通用上市标准，可能对未来比特币、以太坊、索拉纳、XRP以及部分商品类投资产品的上市路径产生直接影响。
提案核心：至少85%净资产须为合格资产
根据NYSE Arca拟修订的第8.201-E条规则，信托产品的至少85%净资产价值必须配置于现行规则允许的资产范围内。这些合格资产可包括大宗商品、大宗商品相关资产、证券、现金及现金等价物。剩余最多15%可持有不单独满足资格要求的资产，但前提是整体产品仍符合上市标准。
这一调整意味着，未来通过通用上市框架申请上市的加密货币或商品信托，将面临更清晰但也更严格的资产构成约束。SEC目前正评估该提案是否符合《证券交易法》的相关要求，并向市场参与者开放评论通道。
衍生品按总名义价值计算，可能改变资格判断
提案中一个尤其关键的变化在于，上市及场外衍生品的风险敞口将按总名义价值计算，而非仅看其账面占比。这意味着，规模较大的期货、期权等头寸，可能显著影响一只基金或信托是否达到85%的合格资产门槛。
按照文件要求，产品发起人需要每日监控该门槛。一旦信托不再满足规则，必须立即通知NYSE Arca。这显示出监管思路正从单纯允许更多产品上市，转向要求大部分风险暴露必须锚定在便于市场监控和风险识别的资产上。
比特币、XRP等资产为何可能受益，也可能受限
文件举例称，若某信托95%的资产价值由比特币、以太坊、索拉纳和XRP等构成，则有可能满足拟议标准。原因在于，这些资产可在特定条件下被认定为合格资产，例如其作为期货合约的标的，且相关期货已在指定市场交易至少六个月，并与提供显著风险敞口的交易所交易产品存在关联。
但提案同样强调，合格现货资产并不意味着所有相关结构都能自动过关。比如某信托若持有比特币，以及某比特币ETF的场外看涨期权，而其整体风险敞口中仅有约71%符合要求，则该产品将无法达到拟议标准。这反映出非合格衍生品可能稀释甚至抵消原本合格的比特币敞口。
NFT与收藏品被排除在通用上市框架之外
除加密货币和传统商品外，NYSE Arca还在提案中明确，希望将非同质化资产（NFT）和收藏品排除在“大宗商品”的定义范围之外。也就是说，这类资产相关信托即便未来仍可寻求个案审批，也无法通过通用上市标准直接获得资格。
交易所方面认为，85%的门槛与其他类似商品型交易所交易产品（ETP）的框架保持一致，有助于提升市场竞争，同时增强交易所对交易活动的监控、抑制操纵并加强投资者保护。SEC在征求意见期内可选择批准、驳回，或进一步启动听证程序。
整体来看，这项提案传递出的信号相当明确：监管层并非单纯收紧加密投资产品上市，而是在尝试建立一个更强调资产质量、风险穿透与可监控性的上市框架。对于计划推出比特币、XRP等相关ETF或信托产品的发行方而言，未来不仅要关注标的资产本身是否合格，更要精细管理衍生品与非合格资产的占比结构。