美国 SEC 发布创新豁免条例，推进股票代币交易试行

9 月 17 日，美国证监会（SEC）发布一则「创新豁免」条例，为股票代币交易建立了新的试行框架。

根据条例，依赖区块链技术和 AMM 机制交易股票代币的平台或交易所，在试行安排下暂时不被视为受 SEC 监管的交易所。为这类交易平台提供流动性的 LP，在满足一定条件时，也不被视为做市商。

股票代币交易的主要规则

条例列出了股票代币交易需满足的多项条件。

• 股票代币必须在许可制（permissioned）的 AMM 流动池中交易。
• 股票代币必须具备与真实股票一致的权益，包括投票权、分红权等，不能是通过衍生品或其他资产合成、仅反映股票价格的代币。
• 股票代币的种类和成交量设有限制。
• 股票代币发行前设有 30 天窗口期。若股票发行人在这 30 天内反对发行，则该代币发行无效，或不得上线平台交易；若发行人未回应，则 30 天后股票代币可以正式发行并交易。
• 相关智能合约必须公开、可审计，并部署在公有、无需许可的账本，也就是区块链上。
• 如果股票代币所对应的股票在交易所停牌，代币交易也必须同步停止。

这套细则暂定实施 5 年，5 年后将重新审议。

条例设计兼顾传统市场与加密机制

按原文观点，这份条例在设计上试图同时照顾传统券商体系和加密生态的发展空间。其中，股票发行人拥有反对权，以及股票代币交易时间需与对应股票同步的安排，被视为对现有市场利益的保护。

在此之外，条例对加密生态所需的多项基础条件作出了明确安排，尤其是要求智能合约部署在公有、无需许可的区块链上。

原文同时提到，股票代币必须具备完整股票权益的规定也较为关键。此前市场上不少所谓股票代币并不具备完整股东权利，这类产品存在风险。此次条例将相关要求写入规则，也被视为对投资者权益的一种保障。

原文提及 Uniswap V4 与后续观察指标

原文提到，按目前的机制设计，符合相关规定、能够交易股票代币的 DEX 是 Uniswap V4。条例公布后，UNI 随即出现一波上涨。

对于后续发展，原文认为，传统机构不会长期旁观，可能会在接下来的时间进入这一赛道试水。文章同时提到，尽管当前试行期为 5 年，但在框架打开后，后续值得重点关注的平台股票代币成交量和资金体量，可能成为判断这一赛道能否真正形成的关键指标。