美国证券交易委员会（SEC）正与美国商品期货交易委员会（CFTC）推进一套更协调的数字资产监管框架，覆盖代币化证券、永续期货以及数字资产交易基础设施。SEC交易与市场部主管Jamie Selway于周四在纽约举行的Piper Sandler全球交易所与金融科技大会上表示，相关工作已在SEC主席Paul Atkins领导下展开，核心原则是“创新不能建立在监管套利之上”。
SEC与CFTC讨论重叠规则的统一处理
Selway称，两家机构正在评估监管规则重叠或冲突的领域，包括掉期与证券型掉期报告、投资组合保证金以及产品定义。他援引Atkins今年3月在FIA全球清算市场大会上的表态称，当一种产品同时触及两套监管框架时，企业不应在不同监管机构之间被来回推送。
这番讲话显示，美国监管部门正试图处理长期存在的辖区划分问题。过去几年，数字资产产品常在证券法、商品法与掉期监管之间游移，交易所、券商、清算机构和加密平台在推出新产品时，面临的最大障碍之一就是规则归属不明。
永续合约在美国合规路径上仍存分歧
讲话还把市场注意力再次拉回永续合约。Selway直言，永续合约在美国监管边界之外尤其受欢迎，特别是在数字资产市场。根据CCData数据，2025年若干月份，永续期货占全球中心化加密衍生品交易量超过70%��但这类产品此前基本游离于美国受监管市场结构之外。
SEC与CFTC眼下仍未就其法律属性形成一致意见。Selway提到，双方去年9月曾举行联合圆桌会议，业界围绕永续合约应被视为期货还是掉期展开争论。DRW的Don Wilson认为其更符合期货监管框架，Cboe Global Markets首席执行官Craig Donahue则表示，按照现行法律，将其归入掉期或许更合适。
争议在今年5月再度升温。CFTC批准Kalshi提出的比特币永续期货合约上市方案，这被市场视为美国为永续产品打开一条潜在的合规通道。与此同时，CFTC也表明，未来与其他标的资产挂钩的永续合约仍将按个案审查。
代币化证券交易基础设施进入监管准备阶段
Selway还给出了一个更直接的信号：SEC正在制定允许代币化证券在受监管市场挂牌和交易的框架。随着BlackRock、Franklin Templeton、Robinhood、Coinbase、Kraken以及多家大型交易所探索代币化股票、基金和现实世界资产，这一议题在传统金融与加密行业都迅速升温。
监管讨论的重心也在变化。讲话内容显示，SEC关注点正从执法主导��转向更具体的市场运行问题，例如代币化证券如何交易、清算、结算、计入保证金，以及如何与现有市场规则衔接。对行业来说，这类基础设施设计可能比近几年频繁出现的执法争议更具长期影响。
延长交易时段与杠杆风险被同时摆上台面
除数字资产议题外，Selway确认，SEC也在推动美国股票市场于今年年底前向23小时、每周5天交易过渡，并审查Regulation NMS与综合审计追踪系统等传统规则。交易所和零售交易平台正寻求更长的交易窗口，以应对加密市场全天候运行带来的竞争压力。CME Group近期已上线7×24小时加密期货交易，Robinhood与Interactive Brokers也扩大了美股夜盘交易服务。
不过，开放姿态并不意味着监管放松。Selway强调，监管机构仍会盯紧杠杆与投机行为，“我们必须区分投资与赌博”，也不能把“不健康水平的杠杆”提供给缺乏经验、毫无防备的投资者。眼下华盛顿释放出的信号很明确：代币化证券、永续期货和延长交易时段，已不再停留在概念讨论层面，监管部门正在为下一代市场结构预备规则。