美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）本周二在华盛顿特区举行的“小企业资本形成咨询委员会”会议上，对现行《A条例》（Regulation A）提出尖锐批评，认为该框架未能覆盖包括加密资产证券发行人在内的广泛群体，亟需全面改革。这一表态被市场解读为SEC对数字资产融资态度转变的关键信号。
Regulation A的“鸡肋”现状
阿特金斯在发言中指出，尽管2021年曾将发行上限从5000万美元提高至7500万美元，但Regulation A的实际使用量在过去两年持续下滑，远未达到预期效果。他引用数据称，通过Regulation A筹集的资金虽已超过众筹（Regulation Crowdfunding）与Rule 504的总和，但相较Rules 506(b)和506(c)仍微不足道。目前全美仅有六个州活跃使用该规则，大多数州仅发生一到两笔发行。
“Regulation A并未成为可供所有发行人广泛使用的可行监管框架，包括那些提供加密资产证券的发行人，”阿特金斯直言，合规成本与融资规模的失衡是核心障碍。
瞄准加密资产：合规成本成“拦路虎”
SEC主席特别将加密资产发行人列为受Regulation A限制的典型群体。他表示，加密项目在现有框架下需承担不成比例的高额合规费用，导致许多项目被迫转向监管不确定的海外市场或私人融资。阿特金斯向委员会提出一系列改革问题，包括是否允许“市场发行”（At-the-Market Offering, ATM）——该模式目前被禁止——以增强融资灵活性，以及是否应在二级交易中预先豁免州监管以提升流动性。
“我们能否在维持投资者保护的前提下，为加密证券提供更灵活的资本形成路径？” 阿特金斯的提问暗示SEC正在政策层面探索包容数字资产创新的具体方案。
改革方向：提升覆盖与包容性
阿特金斯强调，此次改革讨论的核心目标是扩大资本形成渠道的“包容性”（inclusivity）。他鼓励委员会同时探索广泛性修订与针对性修正，并特别关注Regulation A的地理集中问题。分析人士指出，若SEC后续降低财务审计门槛、允许公开募资广告、或简化州级审批流程，加密项目可能最早在2026年底迎来合规融资的“快车道”。
值得注意的是，阿特金斯的发言正值SEC全面评估现有规则体系之际。此前，该机构已在数字资产托管、交易所注册等议题上展现出渐进式调整姿态。此次对Regulation A的明确批评，可能预示着一系列旨在降低创新企业合规成本的改革即将落地。
市场反应与展望
消息公布后，部分加密项目代币价格出现短暂波动，市场对“合规融资便利化”预期升温。业内律师认为，Regulation A若成功改革，将为中小型区块链项目提供比牌照制更轻量的上市渠道，但也需警惕潜在的门槛降低带来的投资者风险。SEC已要求委员会在60天内提交具体改革建议，最终规则修订预计于2027年上半年出台。
总体而言，阿特金斯的言论传递出明确信号：美国监管层正从“限制加密”转向“引导加密合规”，而Regulation A的转型将成为这一进程的试验田。