Securitize 正式成为“代币化平台第一股”。7 月 2 日，这家公司通过与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners II 完成业务合并，在纽约证券交易所开始交易，股票代码为 SECZ。上市首日，SECZ 开盘报 12.45 美元，盘中一度升至 13.70 美元，涨幅约 10%，最终收于 12.3 美元，对应市值接近 20 亿美元。
更受市场关注的是，Securitize 在登陆纽交所的同时，也把自家普通股做成了链上资产。符合条件的美国投资者，可以通过其受监管平台，在 Avalanche 和 Solana 上购买代币化的 SECZ。根据 RWA.xyz 数据，SECZ 发行首日即成为全球规模最大的代币化股票，链上价值超过 2.95 亿美元。这不仅是一次上市动作，也意味着 Securitize 正式把业务重心从机构型 RWA 扩展到代币化股票赛道。
Securitize 为什么值得关注
Securitize 早已是 RWA 领域的头部平台。按 DeFiLlama 数据计算，其链上发行的 RWA 总市值已经超过 44 亿美元，在不计入 USDT、USDC 等稳定币的口径下，规模高于 Circle、Tether 和 Ondo 等平台，位居行业第一。只是与面向更广泛散户的 Ondo、xStocks、币安 bStocks 相比，Securitize 的品牌在零售市场并不算高频出现。
原因很简单：它的主要客户本来就不是散户，而是机构。Securitize 目前发行的 24 个链上代币化产品、合计超过 40 亿美元资产，核心集中在债券、私人信贷和货币基金等类别，真正属于单一个股的产品几乎只有一个 CURR，而且基本没有交易量。它最具代表性的项目，是为贝莱德发行的代币化货币市场基金 BUIDL。目前该基金规模已超过 22 亿美元，是 RWA 市场中第二大的代币化货币基金产品，仅次于 Circle 的 USYC。
因此，这次把 SECZ 作为首个主要代币化股票推上链，释放出的信号非常明确：Securitize 不再只满足于机构主导的债券、基金和信贷市场，而是开始切入更具话题性、也更具竞争性的代币化股票市场。
“真股权”模式与其他代币化股票的差别
Securitize 官网的一句口号，几乎直接概括了它的产品定位：“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”。也就是买到真实资产，而不是合成映射。按照其披露，每一个代币化股票都代表对实际股份的直接所有权，持有人依法享有与传统股东相同的法律和经济权利，包括分红、投票权以及其他股东权利。
这与当前市场上多数所谓“代币化股票”存在本质区别。后者很多并不传递真实股权，而更像一种收益或风险敞口凭证，投资者可以获得价格波动与部分经济权益，但未必拥有真正的所有权，也不一定享受完整的证券监管保护。文中提到的 Ondo、xStocks、币安 bStocks，以及 Bitget 与 Reality 推出的代币化股票，基本都属于这一类模式。
从产品设计上看，Securitize 选择的是合规与真实权利优先，而不是可获得性优先。这一策略有助于它与市场上大量“合成股票”平台形成差异化，也为其未来拓展更多 IPO 股票代币化业务留下了制度基础。
高合规门槛，也意味着普通投资者难以参与
真实股权代币化的代价，就是交易门槛显著提高。想购买 SECZ，投资者需要完成 KYC、KYC/AML 审核，满足所在司法辖区要求，并符合适用证券法规定，才有资格获得投资机会。如果没有美国身份，连基础 KYC 都很难通过。Securitize 还会把合格投资者的钱包地址加入白名单，只有白名单地址才能交易代币化 SECZ。
这意味着，即便 SECZ 部署在 Avalanche 和 Solana 上，即便某些交易场景可能出现在链上甚至 DEX 环境里，普通用户依然无法像购买其他链上资产那样自由参与。换句话说，它在技术层面是链上资产，但在准入层面依旧高度受限。
Securitize 曾在 X 平台发文称，即便美国传统股市在 7 月 3 日因独立日休市，SECZ 仍将继续交易。这句话在传播层面很有冲击力，但现实是，全球范围内真正有资格交易 SECZ 的投资者本来就很少。与之相对，其他不出售“真股权”的代币化股票平台，反而能让全球更多散户获得股票风险敞口。也正因为如此，代币化股票市场目前呈现出一种明显矛盾：合规越完整、股权越真实，用户覆盖面反而越小。
尽管如此，Securitize 并未收缩布局。公司总裁 Brett Redfearn 在 IPO 后表示，团队已经在讨论未来一年内将其他 IPO 股票继续代币化的可能。这说明，SECZ 很可能只是其代币化股票业务的起点，而不是终点。
上市后估值如何看
从二级市场角度看，SECZ 首日收于 12.3 美元，但公司并未披露当前完整总股本，因此市值需要结合公开文件估算。根据提交给美国 SEC 的 S-4 文件，Securitize 给自身的估值为 12.5 亿美元；SPAC 与 PIPE 融资的认购价格为 10 美元/股，对应股本约 1.25 亿股。再加上壳公司 Cantor Equity Partners II 大约 3000 万股已发行普通股，合并完成后的总股本大概率在 1.6 亿股上下。
按这一口径测算，Securitize 上市首日对应市值约为 19.6 亿美元，盘中最高时接近 22 亿美元。2026 年 4 月，投行 Benchmark 曾给予其上市后 16 美元目标价，理由是公司有望显著受益于资产代币化浪潮。Benchmark 特别强调，Securitize 不只是一个代币化发行平台，还拥有经纪交易商、转让代理和交易功能等较为完整的监管资质体系，因此有机会在资产发行、二级交易和托管等全生命周期中获取多元收入。
财务层面，S-4 文件显示，Securitize 在 2025 年前 9 个月实现营收 5560 万美元，虽然尚未披露 2025 年全年收入，但管理层预计全年约为 6900 万美元。与此同时，2026 年第一季度营收达到 1950 万美元，同比增长 39%，是公司历史上单季最高收入；管理层预计 2026 年全年营收约为 1.10 亿美元。
若按管理层对 2025 年 6900 万美元收入的预期计算，Securitize 当前对应的 2025 年静态市销率约为 28 倍。对比可参考的上市公司 Figure，这家同样聚焦 RWA、主要覆盖房地产和私人信贷的平台，2025 年静态市销率约为 15 倍。从这个指标看，Securitize 不算便宜。若从代币化 AUM 角度比较，Securitize 为 44 亿美元，Figure 为 194 亿美元；Securitize 的市值与 AUM 比率约为 0.45，Figure 约为 0.38，前者同样略高。
也就是说，单从相对估值出发，Securitize 当前并没有明显被低估。但如果回到业务结构、牌照完整度，以及其在 RWA 赛道的龙头地位来看，接近 20 亿美元的市值也谈不上明显高估。资本市场真正押注的，显然不是它已有的债券和基金代币化业务，而是其在代币化股票上的扩张潜力。
代币化股票市场的现实悖论
对 Securitize 而言，当前最大挑战不是技术，也不是上市，而是市场需求结构本身。代币化股票领域长期存在一个现实问题：多数投资者更关心能否交易某只股票的价格波动，是否能获得风险敞口，至于股东投票权、法律所有权和完整监管保护，并不是最核心的决策因素。
这导致市场天然更偏向门槛低、流通快、覆盖广的“合成版本”产品，而不是要求严格 KYC、白名单管理、仅限特定司法辖区投资者参与的“真股权”产品。Securitize 的模式更正统，也更接近传统证券市场逻辑，但在用户规模和交易活跃度上，未必能立刻占优。
这正是 SECZ 上市后的讽刺之处：如果普通投资者看好 Securitize 的未来，想配置这家代币化龙头本身的股票，理论上最方便的路径，反而可能不是去买它自己发行的“真品” SECZ，而是等待其他平台未来上线对应的链上映射版本。对整个代币化股票市场来说，这种错位本身就是值得持续观察的核心矛盾。