Securitize上市首日：纽交所挂牌，同时把普通股搬到链上
7 月 2 日，代币化平台 Securitize 通过与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners II 完成业务合并，正式在纽约证券交易所开始交易，股票代码为 SECZ。首日开盘价为 12.45 美元，午盘一度冲高至 13.70 美元，涨幅约 10%，最终收于 12.3 美元。按市场测算，其上市首日市值已逼近 20 亿美元，盘中最高接近 22 亿美元。
更关键的是，Securitize 并没有把上市与链上发行分开处理。公司在挂牌之初，就把普通股同步做成代币化证券，允许符合条件的美国投资者通过其受监管平台，在 Avalanche 和 Solana 上单独买卖代币化的 SECZ。根据 RWA.xyz 数据，SECZ 在发行首日就成为全球规模最大的代币化股票，链上价值超过 2.95 亿美元。
这也是 Securitize 在链上推出的首个主要代币化股票，因此市场普遍将其视为一个明确信号：这家长期占据 RWA 核心位置的平台，开始正式向代币化股票市场扩张。相比单纯“上市成功”，更值得关注的是它把自己的股票作为样板，直接验证了“真实证券上链”的业务路径。
RWA龙头为何此前不被散户熟知
从链上资产规模看，Securitize 已经是 RWA 赛道最强势的平台之一。根据 DeFiLlama 数据，Securitize 已发行的链上 RWA 总市值超过 44 亿美元，在不计入 USDT、USDC 等稳定币的口径下，规模高于 Circle、Tether、Ondo 等平台，位居第一。
但与 Ondo、xStocks、币安的 bStocks 相比，Securitize 在散户群体中的知名度并不高。原因并不复杂：它的主要客户一直不是普通投资者，而是机构资金。其已发行的 24 个链上代币化产品，合计超过 40 亿美元，底层资产大多是债券、私人信贷和货币基金，真正面向个股的产品很少，此前仅有一个代币化个股 CURR，且几乎没有交易量。
Securitize 最有代表性的产品，是为贝莱德发行的代币化货币市场基金 BUIDL。截至目前，BUIDL 规模已超过 22 亿美元，是当前 RWA 市场中第二大的代币化货币基金产品，仅次于 Circle 发行的 USYC。也正因如此，Securitize 在行业内部长期被视为“机构级基础设施”，而不是面向散户交易的代币化股票平台。
“买真品，不要买合成品”：Securitize与其他平台的根本差异
Securitize 官网给出的口号是“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”，这几乎概括了它与其他代币化股票平台的核心区别。Securitize 上的每一份代币化股票，代表的都是对真实股份的直接所有权。理论上，持有人享有与传统股东相同的法律和经济权利，包括股息、投票权以及其他股东权益。
这与当前市场上大量“代币化股票”产品有本质差别。后者往往只是某种收益或风险敞口的映射，投资者能够获得分红等经济利益，但并不真正拥有底层股份，也未必享受完整的监管保护。文中提到的 Ondo、xStocks、币安 bStocks，以及 Bitget 的 Reality 所发行的相关产品，都更接近这一路径。
从合规和资产真实性角度看，Securitize 的模式显然更接近传统证券市场的原生逻辑。但从交易效率和用户覆盖面看，这种“真股上链”并不天然占优。市场里大量投资者只关心能否获得价格波动带来的收益，并不特别在意投票权、股东名册地位或其他治理权利，这也使得 Securitize 的路线在用户扩张上先天更克制。
合规门槛极高：链上可交易，不代表所有人都能买
Securitize 的模式成立，代价是严格准入。以 SECZ 为例，投资者必须完成 KYC、KYC/AML 审核，符合所在司法辖区要求，并满足适用证券法规定，才有资格获得投资机会。如果不具备美国身份，甚至连最基础的 KYC 流程都可能无法通过。
在机制上，Securitize 会把合格投资者的钱包地址加入白名单，只有白名单地址才能交易代币化 SECZ。也就是说，即便资产最终出现在链上，且可在去中心化环境中流转，普通用户依然无法自由买卖。换句话说，链上结算并没有削弱其证券准入门槛，合规权限依旧决定了谁能参与。
值得注意的是，Securitize 在 X 平台宣传 SECZ 时曾强调，即使 7 月 3 日美国传统股市因独立日休市，SECZ 仍可继续交易。这一表述确实突出了链上市场的 24/7 特性，但也显得有些微妙：真正能交易 SECZ 的人本来就极少，而全球更多散户反而只能通过其他不提供真实股权交付的平台来获得类似敞口。
不过，高门槛并未改变 Securitize 对代币化股票业务的投入意愿。公司总裁 Brett Redfearn 在 IPO 后表示，团队正在讨论未来一年内将其他 IPO 一并做代币化的可能性。这说明 SECZ 不只是一次象征性上链，更可能是后续证券代币化产品线的起点。
估值怎么看：19.6亿美元市值贵不贵
从财务和估值角度看，SECZ 当前是否被低估，市场还很难下定论。由于公司尚未披露最新总股本，只能基于公开文件估算。根据提交给 SEC 的 S-4 文件，Securitize 将自身估值定为 12.5 亿美元；SPAC 与 PIPE 融资认购价格为 10 美元/股，对应股本约 1.25 亿股；再加上壳公司 Cantor Equity Partners II 已发行约 3000 万股普通股，合并完成后的总股本大概率在 1.6 亿股上下。
据此推算，按首日收盘价 12.3 美元计算，Securitize 市值约为 19.6 亿美元，盘中高点则对应接近 22 亿美元。投行 Benchmark 在今年 4 月给予其上市后 16 美元目标价，认为公司有望显著受益于代币化资产浪潮。其看多逻辑并不只基于发行规模，还包括 Securitize 具备较完整的监管牌照体系，覆盖经纪交易商、转让代理及交易等功能，因此有机会在资产发行、二级交易和托管服务等多个环节获取收入。
收入方面，S-4 文件显示，Securitize 在 2025 年前 9 个月营收为 5560 万美元，管理层预计 2025 年全年营收约为 6900 万美元。同时，公司 2026 年第一季度营收为 1950 万美元，同比 2025 年第一季度增长 39%，创历史最高单季营收，管理层预计 2026 年全年营收约为 1.10 亿美元。
如果按 2025 年预期收入计算，Securitize 当前的静态市销率约为 28 倍。可对比的上市公司是 Figure，这家公司主要聚焦房地产和私人信贷，其 2025 年静态市销率约为 15 倍。从市销率看，Securitize 已不便宜；若按代币化 AUM 比较，Securitize 为 44 亿美元，Figure 为 194 亿美元，对应市值与 AUM 比率分别约为 0.45 和 0.38，Securitize 仍然更高。
因此，单从估值指标看，SECZ 并不存在明显低估。但如果把业务多样性、合规能力，以及其在 RWA 赛道的龙头地位一并纳入考量，这一市值也很难简单定义为高估。资本市场当前更像是在为它未来能否把“真实股权代币化”这条路跑通而定价，尤其是在代币化股票这条更具争议、也更具想象空间的细分赛道上。