Securitize 完成借壳上市，SECZ 首日市值逼近 20 亿美元
7 月 2 日，代币化平台 Securitize 通过与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners II 完成业务合并，正式在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为 SECZ。上市首日，SECZ 开盘报 12.45 美元，午盘一度冲高至 13.70 美元，涨幅约 10%，最终收于 12.3 美元。按市场估算，公司首日市值约为 19.6 亿美元，盘中最高时逼近 22 亿美元。
这次上市的特殊之处，不只是 Securitize 成为一家公开交易公司，更在于它同时把自家普通股做成了链上资产。公司在上市之初就将 SECZ 代币化，允许符合条件的美国投资者通过其受监管平台，在 Avalanche 和 Solana 上单独购买代币化的 SECZ。按 RWA.xyz 数据，SECZ 上线首日便成为全球规模最大的代币化股票，链上价值超过 2.95 亿美元。
从行业位置看，这一动作意义不小。Securitize 长期被视为 RWA 赛道的核心平台之一，但过去更多聚焦机构业务，如今把自家上市公司股票直接搬上链，意味着它正式切入代币化股票这一竞争更激烈、争议也更大的细分市场。SECZ 不只是一次 IPO，某种程度上也像是 Securitize 在股票代币化领域的“开场信号”。
RWA 龙头转向股票代币化，业务重心开始外扩
按 DeFiLlama 数据，Securitize 当前链上发行的 RWA 总市值已超过 44 亿美元，在不计入 USDT、USDC 等稳定币的口径下，明显高于 Circle、Tether、Ondo 等平台，位居行业第一。不过，和 Ondo、xStocks、币安 bStocks 这类更容易被散户感知的平台相比，Securitize 过去在大众投资者中的存在感并不高。
原因并不复杂。Securitize 的核心客户一直偏向机构，其已发行的 24 个链上代币化产品、总规模超过 40 亿美元，主要集中在债券、私人信贷和货币基金等资产上，真正意义上的代币化个股此前几乎只有一个 CURR，而且交易量也非常有限。换句话说，Securitize 虽然是 RWA 发行龙头，但并不是以“链上炒股”叙事建立知名度的。
公司最具代表性的产品，是与贝莱德合作推出的代币化货币市场基金 BUIDL。截至目前，BUIDL 规模已经超过 22 亿美元，是当前 RWA 市场中规模第二大的代币化货币基金产品，排名仅次于 Circle 发行的 USYC。也正因为如此，这次把 SECZ 作为首个主要代币化股票推上链，被外界视为 Securitize 业务边界开始变化的重要节点。
“买真品，不买合成品”：Securitize 的差异化路径
Securitize 官网用一句话概括了自己的定位：“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”。这也是它与多数代币化股票平台最大的区别。Securitize 平台上的每一个代币化股票，都代表对实际股份的直接所有权，持有人理论上享有与传统股东相同的法律和经济权利，包括股息、投票权以及其他股东权益。
这与当前市场上多数“代币化股票”产品并不一样。很多平台发行的其实更接近权益映射或收益凭证，投资者主要获得的是股价波动和分红等经济敞口，但并不真正拥有底层股份，也未必享有完整的监管保护。文中提到，Ondo、xStocks、币安的 bStocks，以及 Bitget 与 Reality 相关产品，都更接近这一模式。
从产品设计看，Securitize 选择了一条更重合规、也更接近传统证券逻辑的路径。它试图把“链上交易”与“真实股权”合并在一起，而不是只提供一个可交易的价格映射层。这种模式更容易获得机构和传统资本市场认可，也更符合其长期以来在发行、转让代理和合规架构上的业务积累。
真实股权的代价，是极高的准入门槛
但“真品”模式并不意味着人人都能买到。以 SECZ 为例，投资者需要完成 KYC、KYC/AML 审核，同时满足司法辖区要求以及适用证券法规定，才有资格获得投资机会。如果没有美国身份，连 KYC 环节都很难通过。最终，只有通过审核的钱包地址才会被加入白名单，白名单地址之间才能交易代币化 SECZ。
这也带来了一个非常鲜明的矛盾：即便 SECZ 资产部署在 Avalanche 和 Solana 上，甚至理论上可以出现在去中心化交易场景中，但普通用户依然无法自由参与。链上结算和可编程性被保留了，开放式准入却没有同步出现。对大多数全球散户来说，Securitize 的代币化股票更像是一种“链上证券基础设施”，而不是一个真正面向大众开放的股票交易入口。
在 SECZ 上链时，Securitize 还在 X 平台表示，即使美国传统股市会因 7 月 3 日独立日休市，SECZ 依然能够继续交易。这句话在传播层面很有冲击力，但现实是，全球真正有资格交易这只代币化股票的人依旧非常少。与此同时，很多散户反而更容易通过其他并不提供“真实股权”的平台获取类似的市场敞口。
即便如此，Securitize 对股票代币化的推进态度并没有收缩。公司总裁 Brett Redfearn 在 IPO 后表示，团队正在讨论未来一年内将其他 IPO 项目代币化的可能。这意味着，SECZ 很可能只是公司链上股票业务的第一步，而非终点。
估值怎么看：不算明显低估，也谈不上过度离谱
从估值角度看，SECZ 首日收盘价为 12.3 美元，但公司并未披露最新总股本，因此外界只能结合文件估算。根据提交给 SEC 的 S-4 文件，Securitize 自身估值被定为 12.5 亿美元；SPAC 与 PIPE 融资的认购价格为 10 美元/股，对应股本约 1.25 亿股；再加上壳公司 Cantor Equity Partners II 约 3000 万股已发行普通股，合并后的总股本大概率在 1.6 亿股左右。
据此计算，Securitize 上市首日市值约为 19.6 亿美元，盘中高点则接近 22 亿美元。今年 4 月，投行 Benchmark 曾给予 Securitize 上市后 16 美元目标价，认为公司有望显著受益于代币化资产浪潮。Benchmark 的核心逻辑是，Securitize 不仅是一个代币化平台，还拥有经纪交易商、转让代理及交易功能在内的完整监管资质体系，能够在资产发行、二级交易和托管等全生命周期中获取收入。
根据 S-4 文件，Securitize 在 2025 年前 9 个月实现营收 5560 万美元，管理层预计 2025 年全年营收约为 6900 万美元。到 2026 年 Q1，公司营收为 1950 万美元，同比 2025 年 Q1 增长 39%，创下历史最高单季营收，管理层同时预测 2026 年全年营收约为 1.10 亿美元。
若以管理层对 2025 年的预期收入测算，Securitize 当前对应的 2025 年静态市销率约为 28 倍。可比公司中，RWA 平台 Figure 以房地产和私人信贷为主，其 2025 年静态市销率约为 15 倍。若从代币化 AUM 角度比较，Securitize 为 44 亿美元，Figure 为 194 亿美元；对应市值与 AUM 比率分别约为 0.45 和 0.38。无论看 PS 还是市值/AUM，Securitize 都略高于 Figure。
因此，单从横向估值指标看，SECZ 目前并没有明显被低估。但如果把视角放回到 Securitize 更完整的牌照体系、业务多样性，以及其在 RWA 赛道的龙头地位，这一估值也未必算高得离谱。市场更看重的，仍然是它能否把现有机构级发行能力，进一步转化为股票代币化市场中的长期竞争力。
股票代币化的现实悖论：散户想要敞口，Securitize 卖的是所有权
从市场结构看，代币化股票至今仍是一个很容易“劣币驱逐良币”的赛道。大多数投资者更在意的是价格波动、交易时间延长和链上流动性，而不是投票权、股东名册登记或底层法律所有权。也就是说，市场需求往往偏向“便捷获得股票敞口”，而不是“严格持有真实股权”。
这恰好构成了 Securitize 的两面性。一方面，它在合规和真实所有权上的坚持，确实把代币化股票向传统证券标准推进了一步；另一方面，这种坚持也抬高了准入门槛，限制了产品触达面。对于很多散户来说，哪怕看好 Securitize 的长期发展，也未必能直接买到链上的 SECZ。
这也形成了文章最后点出的讽刺局面：如果普通投资者希望参与 SECZ 的价值投资，现实路径可能并不是去买 Securitize 官方发行的链上“真品”，而是等待其他平台上线能够提供价格敞口的类似产品。Securitize 想推动的是更真实的链上证券，但市场眼下最活跃的，仍然是更容易交易的替代版本。