Securitize完成上市，SECZ首日市值逼近20亿美元
7 月 2 日，Securitize 通过与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners II 完成业务合并，正式在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为 SECZ。上市首日，SECZ 开盘报 12.45 美元，午盘最高触及 13.70 美元，涨幅约 10%，最终收于 12.3 美元。按市场口径估算，公司首日市值约 19.6 亿美元，盘中一度逼近 22 亿美元。
更重要的是，Securitize 成为首家同时在纽交所和链上完成“上市”的公司。公司在挂牌初期就将普通股代币化，符合资格的美国投资者可通过其受监管平台，在 Avalanche 和 Solana 上单独购买代币化 SECZ。根据 RWA.xyz 数据，SECZ 在发行首日就成为全球规模最大的代币化股票，链上价值超过 2.95 亿美元。
这不仅是一次资本市场事件，也被视为 Securitize 业务边界变化的明确信号。过去，这家公司长期盘踞在 RWA 赛道核心位置，但链上产品主要集中于债券、私人信贷和货币基金。如今把自家股票作为首个主要代币化个股推向链上，意味着其开始正面进入代币化股票竞争。
RWA龙头为何此前并不“出圈”
从链上规模看，Securitize 一直是 RWA 赛道的头部平台。DeFiLlama 数据显示，其已发行链上 RWA 总市值超过 44 亿美元，在不计入 USDT、USDC 等稳定币的口径下，规模高于 Circle、Tether 和 Ondo，位居第一。但与 Ondo、xStocks、币安 bStocks 等更偏散户感知的平台相比，Securitize 在大众市场的存在感一直不高。
原因并不复杂。Securitize 的主要客户并不是散户，而是机构投资者。其已发行的 24 个链上代币化产品、合计超过 40 亿美元资产，大多是债券、私人信贷和货币市场基金，仅有一个代币化个股 CURR，而且几乎没有交易量。换句话说，这家公司虽然是行业龙头，但长期做的是机构生意，而不是零售流量生意。
其中最具代表性的产品，是为贝莱德提供代币化服务的 BUIDL 货币市场基金。截至目前，BUIDL 规模已超过 22 亿美元，是当前 RWA 市场中第二大的代币化货币基金产品，仅次于 Circle 发行的 USYC。也正因如此，Securitize 在合规发行、资产上链和机构合作上的能力，远比其在零售市场的品牌声量更强。
SECZ与其他代币化股票的核心差异：卖“真股”而非合成敞口
Securitize 对代币化股票的定位，与当前市场主流方案有明显区别。其官网用一句话概括自身路线：“OWN THE REAL THING, NOT A SYNTHETIC VERSION”，也就是“买真品，不要买合成品”。在它的设计中，每一枚代币化股票都代表对实际股份的直接所有权，投资者享有与传统股东相同的法律和经济权利，包括股息、投票权以及其他股东权益。
这与市场上大量所谓“代币化股票”并不相同。后者往往只是权益映射或经济敞口凭证，投资者通常只能获得分红等经济利益，并不真正持有底层股票，也不自动获得完整监管保护。文中提及的 Ondo、xStocks、币安 bStocks，以及 Bitget 的 Reality 发行的代币化股票，都属于这一路径。
从产品逻辑看，Securitize 选择的是更接近传统证券市场的严监管模式，优点是权利清晰、法律关系明确，缺点则是流通效率和参与范围会被显著压缩。这也决定了 SECZ 虽然在概念上更接近“链上真股”，但并不会像很多加密原生产品那样天然面向全球用户开放。
合规门槛极高，普通散户几乎买不到SECZ
坚持“真股”路线的代价，就是准入门槛很高。当前若想购买链上 SECZ，投资者需要完成 KYC、KYC/AML 审核，满足所在司法辖区要求，并符合适用证券法规定，之后才可能获得投资资格。如果没有美国身份，连基础 KYC 都很难通过。Securitize 还会把合格投资者的钱包地址加入白名单，只有白名单地址才能交易代币化 SECZ。
这意味着，即便 SECZ 部署在 Avalanche 和 Solana 上，即便理论上可以进入去中心化交易环境，普通用户依然无法自由买卖。Securitize 在 X 平台发文称，虽然美国传统股市会在 7 月 3 日因独立日休市，但 SECZ 仍将继续交易。这个表述凸显了链上证券的时间优势，但也暴露出另一个现实：真正有资格交易的人其实极少，而全球散户反而更容易接触那些不提供真实所有权的“代币化股票”。
不过，高门槛并未削弱 Securitize 对该业务的投入决心。公司总裁 Brett Redfearn 在 IPO 后表示，团队正在讨论未来一年内将其他 IPO 继续代币化的可能。这表明，SECZ 更像是一个起点，而不是一次性尝试。
估值怎么看：不算明显低估，但市场仍在押注其赛道地位
从估值角度看，SECZ 上市首日收盘价为 12.3 美元，但公司并未披露当前总股本，因此只能基于公开文件做估算。根据提交给 SEC 的 S-4 文件，Securitize 自身估值为 12.5 亿美元；SPAC 与 PIPE 融资认购价格为 10 美元/股，对应股本约 1.25 亿股；再加上壳公司 Cantor Equity Partners II 已发行在外约 3000 万股普通股，合并完成后总股本大概率在 1.6 亿股上下。
据此计算，Securitize 上市首日市值约 19.6 亿美元。2026 年 4 月，投行 Benchmark 曾给予其上市后 16 美元目标价，判断其有望显著受益于代币化资产浪潮。Benchmark 同时强调，Securitize 不只是一个代币化平台，还拥有覆盖经纪交易商、转让代理和交易功能的完整监管资质体系，因此在资产发行、二级交易和托管服务等全生命周期中，都具备更强的收入捕获能力。
收入方面，S-4 文件显示，Securitize 在 2025 年前 9 个月实现营收 5560 万美元，管理层预测 2025 年全年营收约 6900 万美元；2026 年第一季度营收为 1950 万美元，同比增长 39%，创历史单季新高，管理层预计 2026 年全年营收约 1.10 亿美元。按 2025 年预期收入测算，其静态市销率约为 28 倍。
可比公司方面，RWA 平台 Figure 主要布局房地产和私人信贷，其 2025 年静态市销率约为 15 倍。若以代币化 AUM 比较，Securitize 为 44 亿美元，Figure 为 194 亿美元；Securitize 的市值/AUM 比率约为 0.45，Figure 约为 0.38。无论是市销率还是市值/AUM，Securitize 当前都高于 Figure，因此很难说其被明显低估。
但如果把视角放回业务结构和行业地位，结论会更复杂。Securitize 不仅是 RWA 龙头，还正在把合规证券发行、链上流通和代币化股票结合到一起。市场之所以愿意给予更高估值，本质上是在为其监管牌照能力、机构资源，以及未来在代币化股票领域的扩张潜力支付溢价。
代币化股票市场的现实：真所有权未必比高流动性更有吸引力
对整个行业而言，SECZ 的出现也再次暴露出代币化股票市场的结构性矛盾。多数投资者真正需要的，往往只是对英伟达、特斯拉或其他热门股票的交易敞口，而不是完整的股东权利。分红、投票权和所有权在传统金融框架中当然重要，但在加密交易场景里，很多参与者更看重的是低门槛、长时段交易和可组合性。
因此，Securitize 虽然提供的是更接近证券本体的“真品”，却也因为合规成本和白名单制度天然失去全球散户市场。相比之下，那些只提供合成敞口或权益映射的平台，反而更容易获得流量和交易量。这种“劣币驱逐良币”的现象，正是当前代币化股票赛道最现实的商业难题。
对普通投资者来说，局面多少有些讽刺：如果看好 Securitize 作为 RWA 龙头未来在代币化股票业务上的增长空间，理论上最直接的表达方式是买入 SECZ；但由于链上真股的准入限制，大多数散户既买不到其链上版本，也未必能顺利参与对应市场。结果反而可能只能等待其他平台上线 SECZ 的“映射版”或“合成版”产品，间接获得敞口。