AI 推理需求持续推高存储需求之际，闪迪在 2026 年投资者日给出了一组激进的长期财务目标。美东时间 13 日周四，公司公布 2028 财年至 2030 财年的长期财务模型，提出这一阶段营收将保持中高双位数增长，同时非 GAAP 毛利率约为 80%，营业利润率约为 75%。
消息发布后，资金迅速涌向存储板块。闪迪（SNDK）周四盘中涨幅一度扩大至 17.6%，收盘涨近 14%；SK 海力士和西部数据涨超 7%，希捷科技涨近 5%，美光科技涨逾 4%。
2028 至 2030 财年目标指向高增长与高利润率
这次投资者日最受关注的内容，是闪迪披露的长期财务模型。公司预计，2028 至 2030 财年期间，营收将保持中高双位数增长，增速与比特出货量增长相匹配；与此同时，非 GAAP 口径下，毛利率预计维持在约 80%，营业利润率约为 75%。
闪迪的财年并不与自然年重合。公司财年截至最接近 6 月 30 日的周五，通常为 52 周，2026 财年于 2026 年 7 月 3 日结束。也就是说，2026 年 7 月初公司已经进入 2027 财年，因此此次提到的 2028 至 2030 财年，并不是自然年的 2028 年至 2030 年，而是从 2027 年 7 月左右开始的连续三个财年区间。
按照这套模型，闪迪预计运营费用占营收比例约为 5%，其他收入及支出不会产生重大影响。即便计入税收、资本开支以及支持业务增长所需的营运资金，公司仍预计调整后自由现金流利润率可达到约 50%。
对于长期以来周期性较强的 NAND 存储行业来说，这组目标相当激进。闪迪借此传递的判断很清楚：AI 驱动的存储需求增长，可能让公司未来数年的营收增速和盈利能力维持在高于传统存储周期平均水平的位置。
可销售比特量将按盈利优化需要调整
闪迪在投资者日上还澄清了市场对比特增长的疑虑。公司并不准备单纯以扩大比特出货量作为增长目标，而是会根据盈利能力主动调整可供销售的比特量。
此前，市场关注闪迪 FY2027 的比特量增长指引：公司预计输入端比特量增长达到中高双位数，而可供销售的输出比特量增长可能低于这一水平。管理层在投资者日上表示，这并不意味着公司缺乏扩大产出的能力。
据 Lynx Equity Strategies 分析师 KC Rajkumar 对管理层表态的解读，闪迪 CEO David Goeckeler 明确表示，长期输入比特量增长目标为中高双位数，但可供销售的比特量将根据优化盈利能力的需要灵活调整；在某些时期，实际输出比特量增长甚至可能超过中高双位数。
这套思路的重点，不是单纯追求卖出多少比特，而是关注每一比特带来的盈利水平。尤其在 NAND 技术节点切换过程中，闪迪会有选择地削减晶圆产出，以避免新技术带来的比特密度提升过快，进而造成市场供应过剩。
Rajkumar 指出，闪迪每次 NAND 技术节点切换平均能够带来约 54% 的比特增长。如果公司把技术升级带来的新增产能全部释放，市场很容易重新出现供过于求。通过在节点切换期间主动减少晶圆产出，闪迪可以控制进入市场的比特量，从而维护价格、利润率和资本效率。
这也解释了公司为何敢于提出约 80% 的长期毛利率目标。技术进步带来的比特密度提升，并不一定全部转化为供给增长，公司可以主动控制供给节奏，把部分技术红利转化为盈利能力。
完成业务投资后，100% 超额现金返还股东
除营收和利润率目标外，闪迪还给出了明确的资本回报框架。
闪迪首席财务官 Luis Visoso 表示，在完成支持业务增长所需的投资之后，公司预计将把 100% 的超额现金返还给股东。
按照公司披露的资本配置方向，核心顺序包括三部分：先投资支持增长的业务和技术，再保持强劲的自由现金流创造能力，最后把剩余现金尽可能返还给股东。
而约 50% 的调整后自由现金流利润率，也意味着如果这套长期财务模型兑现，闪迪未来的现金创造能力将相当强。
8 家客户已签新商业模式协议
闪迪之所以对长期财务模型保持较强信心，一个重要原因在于公司正在调整传统 NAND 行业的商业模式。
公司披露，目前已经与 8 家客户签署新商业模式（NBM）协议。这些协议包含承诺采购量、具有约束力的合同框架、最低财务保障以及结构化定价机制，用于强化客户需求与公司产能规划之间的匹配，并降低传统存储行业周期性波动的影响。
从覆盖规模看，目前签署的 NBM 协议约覆盖 FY2027 比特出货量的 50%，以及 FY2028 比特出货量的约三分之二。
闪迪认为，这种模式能够带来更可预测的营收、更高的现金流可见度，以及更持久的盈利增长。换句话说，公司不仅在押注 AI 带来的存储需求增长，也在尝试通过长期协议，把 NAND 业务较强的周期属性部分转化为更稳定、可预测的收入和现金流。
AI 推理扩张支撑更大的闪存市场预期
闪迪对未来三年增长的另一项支撑，来自 AI 从训练向推理扩张后，对存储基础设施提出的新需求。
公司估计，闪存市场可能会从历史上每年 600 亿美元的收入基础，增长到 2026 年的 3000 亿美元以上，并在 2027 年接近 5000 亿美元。
闪迪表示，AI 推理工作负载正在推动 Token 使用量快速增长，KV Cache 正在重塑数据中心的内存层级。随着 AI 推理规模扩大，AI 数据中心将更加依赖存储。公司预计，到 2030 年，企业数据中心闪存总可用市场（TAM）将达到 1.2 泽字节（ZB）。
在技术层面，闪迪正在推进基于 CMOS 直接键合阵列（CBA）的二维扩展战略，以更灵活地开发满足不同市场需求的定制产品，同时提高资本效率。
公司最新的 BiCS9 QLC 技术，是这一战略的首个案例。该技术将 BiCS8 阵列与基于 BiCS10 的 CMOS 晶圆结合；与此同时，新的 BiCS10 QLC 节点较 BiCS8 实现 60% 的比特密度提升。
HBF 预期带动存储股联动上涨
闪迪还在推进面向 AI 推理的新型高带宽闪存（HBF）技术。公司称，HBF 正在成为应对 AI 推理时代存储需求的重要技术方案，目前相关产业生态也正在形成。
在市场看来，这意味着闪迪的 AI 存储逻辑已经不再局限于「AI 数据中心需要更多 SSD」，而是延伸到 AI 推理架构本身对更高性能、更低功耗和更高存储密度的需求。
这一预期也很快传导到整个存储板块。闪迪在公布长期财务目标后，股价盘中一度涨近 18%。今年以来，闪迪股价累计涨幅已经超过 530%。
不过，闪迪同时强调，上述长期财务目标属于前瞻性指标，建立在一系列估计和假设基础上，实际结果仍可能受到需求、平均售价、竞争、技术迭代、供应链以及存储行业周期等因素影响。