2025年12月24日，上海白银市场出现显著逆价差（backwardation）现象，现货价格高于期货价格，并且相较国际基准Comex白银期货维持明显溢价，反映出中国本地实物白银供应趋紧。
根据报道，上海黄金交易所Ag(T+D)现货合约当日结算价接近每千克19,400元人民币，按当日约7.015的美元兑人民币汇率折算，约为每盎司78.55美元。相比之下，Comex白银期货收于每盎司72.36美元，两地价差凸显中国市场短期实物需求强于可得供应。
逆价差加深，库存偏低成为核心因素
在上海期货交易所，临近交割的白银期货价格低于现货等值水平，主力合约约为每千克17,609元人民币，折合约每盎司78.02美元，进一步确认了价格曲线倒挂。通常而言，现货高于期货意味着市场更看重“当下可交付的金属”，这往往被视为供应压力上升的早期信号。
报道指出，导致这一现象的关键原因，是中国白银库存持续下降。到2025年11月，上海交易所库存已滑落至多年低位，而中国作为全球最大的白银消费国，工业需求持续强劲，进口与本地产出却未能完全跟上。特别是光伏行业对白银的消耗快速上升，进一步加剧了市场对全球白银连续第五年短缺的预期。
光伏、电子与电动车需求共同推升现货紧张
除光伏外，电子制造和电动车产业同样对白银形成持续拉动。由于白银具备优异导电性，其在电池、布线及相关工业环节中具有重要作用。与此同时，投资需求也在升温，零售与机构资金将白银视为对冲通胀和地缘政治风险的工具，这使得部分持有者更倾向囤积实物，而非转入期货头寸。
供给端方面，秘鲁、墨西哥等主要产银地区受到劳资纠纷及环保监管因素影响，产量承压，限制了金属流入中国市场。报道还提到，贸易政策变化及汇率波动同样干扰了进口节奏，使本已偏紧的供需关系进一步恶化。
市场波动上升，全球价格也受牵动
逆价差扩大的结果是中国白银市场日内波动加剧，上海交易所成交活跃，市场对潜在逼空行情的关注升温。与此同时，白银租赁利率升至创纪录水平，说明可供出借的实物金属十分有限。
在高现货价格刺激下，中国生产商正加快销售节奏，以锁定更高收益，但这类行为虽然可能缓解短期紧张，却也可能在未来形成新的供给缺口。对工业企业而言，更高的白银成本可能向太阳能组件、电子产品等出口品价格传导。
从更广泛的视角看，上海市场对Comex持续保持溢价，意味着中国的实物供需失衡已不只是局部现象，而可能继续影响全球白银定价。分析人士认为，如果供应在2026年仍未明显修复，白银价格仍有进一步上行空间；不过，美联储利率政策以及欧美经济表现，仍可能影响涨势节奏。