上市比特币矿企正在更快出售手中储备，储备管理思路也在变化。2025 年 12 月，Riot Platforms 卖出 1,818 枚比特币，收入 1.616 亿美元；Bitdeer 则出售了全部 1,132.9 枚已开采和储备的 BTC，账上比特币降至 0。素材显示，Bitdeer变现所得连同一笔新的 3 亿美元可转债贷款，已被转向人工智能项目和数据中心投资。
减半后收入收缩，矿企开始把储备当作运营资金
这轮变化发生在矿企利润空间持续收窄之际。文章指出，越来越多矿企不再把比特币储备单纯视为被动持有资产，而是视作可以随时调配的运营资本。压力来自收入端和成本端的双重挤压，矿企不得不重新评估，怎样使用储备才能在艰难环境中维持流动性。
2024 年 4 月，比特币完成新一轮减半，区块奖励降至 3.125 BTC，每日新增发行量降至 450 枚。与此同时，曾在矿工收入中占比更高的交易手续费几乎降至零。到 2026 年 2 月 19 日，挖矿难度在一次 14.73% 的跃升后达到 144.40 terahashes，而 hashprice 已跌破 30 美元/天。
单枚比特币开采成本抬升，出售频率被迫提高
Riot Platforms 第三季度财报给出了更直观的成本压力。该公司披露，开采 1 枚比特币的运营成本约为 4.6 万美元；若把全部资产折旧计入，成本将升至 8.9 万美元。这组数据解释了为什么矿企正更频繁地卖币，也解释了现金管理策略为何开始变化。问题不只是利润变薄，更是流动性要先保住。
截至 2026 年 2 月，Marathon Digital、Riot Platforms、CleanSpark 和 Hut 8 Mining 等头部公司控制着全部上市公司持有比特币储备的 82%。在这种集中度下，大型矿企的卖币节奏、融资动作和储备变动，都会直接影响市场上的卖压和储备流向。
头部矿企分化：有人清仓转投 AI，有人只在缺钱时卖币
各家公司并未采取同一种策略。Bitdeer选择彻底退出比特币储备，把资源投向新的增长领域；另一部分大型矿企则继续保留大部分储备，只有在短期流动性吃紧时才会出售。这种分化说明，储备已经不再只是资产负债表上的静态项目，而是与扩张、融资和设备更新直接相关。
远期算力市场的数据也在加压。素材提到，6 个月平均价格为 28.73 美元/PH/天，这让设备老旧的矿企面临更大压力，要么增加卖币，要么考虑借款。能源价格同样关键。VanEck 的分析显示，在当前条件下，电价高于 0.07 美元/千瓦时的矿机已失去盈利能力。
到 2 月底，Glassnode 的 Puell Multiple 降至 0.673，表明矿工收入低于其年度平均水平。文章据此判断，矿业整合压力正在上升，资产出售和并购活动可能增加。对比特币市场来说，上市矿企的储备已成为不可忽视的供给来源，这一指标后续仍会被持续跟踪。