Waterdrip Capital（水滴资本）联合创始人兼 CEO Jademont Zheng 表示，当前加密行业走到今天的局面，是几年前绝大多数人都没有想到的。
发币项目、交易所与一级市场同时失速
在他看来，Web3 发币项目正在批量死亡。Jademont Zheng 称，几乎没有哪个发币项目创始人没有经历过维权、诉讼或社区清算。虽然其中一部分 Founder 的初心，确实是想把产品和生态做好，但当雪崩发生时，很少有人能够独善其身。
他同时提到，头部 CEX 也在逐渐失去行业影响力。即便交易量不断创新高，这类平台本质上越来越像传统券商，负责交易，但不再掌握资产发行和定价权。若与 Nasdaq 这样的资本市场基础设施相比，差距反而越来越大。
一级市场投资机构也在集体退场。Jademont Zheng 认为，问题不在于没有资金，而在于没有退出机制。一部分机构默许项目方操纵币价，与项目共同完成价值转移；另一部分则直接离开这个行业。按他的说法，在缺少长期回报、也没有情绪价值的情况下，资金更愿意转向其他赛道。
“雪崩”中的几片重雪花
Jademont Zheng 写道，雪崩之下，没有任何一片雪花是完全无辜的，但每一片雪花承担的责任并不相同。在他看来，其中有几片雪花尤其沉重。
第一是 FTX 与 Luna。
他认为，这两个项目在行业最繁荣的时候接连崩塌，摧毁了传统资本对整个行业的信任，也让大量机构资金至今仍然望而却步。
第二是头部 CEX。
Jademont Zheng 认为，在行业最辉煌的时候，头部平台本应承担领头羊责任，包括建立更高的上币标准、帮助市场筛选优质项目、倡导长期主义，并形成更健康的行业文化。
但他给出的判断是，现实恰恰相反。短期利益压倒了一切，发币集团批量制造空气币、快速收割流动性，成了主流玩法。平台赚到了上币费和交易量，却也透支了整个行业的信用。等到潮水退去，没有赢家，所有人都在同一条船上。
Jademont Zheng 对以太坊转向 PoS 的看法
第三个被他点名的是 Ethereum 基金会。
Jademont Zheng 表示，他始终认为，以太坊从 PoW 转向 PoS，是一个被严重高估的决定。在他的表述中，这一转变的确降低了能源消耗，但节省下来的成本，与因此失去的发展机会相比，几乎微不足道。
他进一步提出，如果 Ethereum 继续沿着 PoW 演进，并持续推动算力基础设施的发展，它原本有机会成长为全球最大的、基于区块链的 AI 算力网络，并在 AI 时代占据更重要的战略位置。而转向 PoS，则让这种可能性提前结束。
他眼中仍可能扭转行业的两个变量
对于“这个行业还有没有机会”，Jademont Zheng 给出的答案是“当然有”。
不过他同时表示，和前述几个决定行业方向的因素相比，真正能够扭转趋势的变量已经不多。
他认为，未来真正可能重新开启新一轮繁荣的，也许只有两件事：
- 美国将 BTC 纳入国家战略储备，并持续进行实际购买，重新建立全球资本对加密资产的信心；
- 链上真正诞生一个拥有数亿用户、能够创造真实价值的超级应用，让区块链再次证明自己不仅能发行资产，也能创造需求。
除这两点外，Jademont Zheng 判断，其他利好更像周期性的反弹，而不是一个新的时代。