根据周三发布的《世界白银调查2026》，全球白银市场在2025年继续维持供不应求状态，这已经是连续第五年出现供应缺口。报告显示，尽管2025年的缺口较2024年有所收窄，但市场库存依然承压，而2026年的结构性短缺预计将扩大至4630万盎司，使本就紧张的白银市场继续面临上行压力。
这份长达88页的报告由白银协会发布，并由伦敦贵金属咨询机构Metals Focus负责研究与编制。数据显示，2025年全球白银总需求同比下降2%，至11.3亿盎司。不过，需求总量回落并不意味着市场已经宽松。相反，投资需求的显著回升，抵消了部分工业与消费端的疲软，使白银价格和库存体系继续处于紧绷状态。
投资需求走强，成为支撑市场的关键力量
从需求结构看，2025年白银投资需求表现突出。银币与银条净需求同比增长14%，几乎完全对冲了其他领域的下滑。区域表现分化明显，其中印度最为强劲，相关需求增长33%；欧洲则录得三年来首次回升；中东和中国也因价格上涨及低基数效应，出现数倍增长。
相比之下，美国市场继续走弱，录得连续第三年下降。报告认为，这与特朗普当选后避险需求减弱有关，同时在2025年前九个月白银上涨过程中，投资者获利了结也压制了实物投资需求。整体而言，投资者对白银的兴趣回升，说明在宏观不确定性和贵金属配置需求上升的背景下，白银正重新获得资产配置层面的关注。
工业需求降温，但AI、电网和汽车仍提供支撑
工业用途仍是白银需求的核心组成部分。2025年工业白银需求同比下降3%，至6.574亿盎司，结束了此前连续四年的强劲增长。电子电气领域需求下降2%，但人工智能基础设施建设、汽车制造以及电网投资，依然对白银消费形成支撑。
值得关注的是，光伏需求开始明显走弱。报告指出，在激烈竞争和白银原材料成本上升的双重压力下，光伏制造商加快了“减银化”和替代材料应用，这对白银需求形成了直接拖累。与此同时，钎焊合金需求仍增长1%，主要受汽车和航空航天行业带动；而其他工业需求则下降7%，原因是环氧乙烷市场放缓。
从地区分布来看，2025年白银需求的主要降幅来自东亚和南亚，而欧洲和北美则总体保持稳定。这种区域分化意味着，全球白银市场未来可能更加依赖少数高增长地区与投资需求来平衡整体消费结构。
矿山产量增加，回收供应创12年新高
供应端方面，2025年全球白银矿产产量同比增长3%，达到8.466亿盎司。增量主要来自秘鲁铜矿副产品产出提升，以及俄罗斯Polymetal JSC旗下Prognoz矿山产能爬坡。中国和摩洛哥也贡献了部分增长，但墨西哥主要矿山减产以及印尼产量下降，抵消了部分增量。
从区域看，北美白银产量同比下降3%，降至十年来最低水平；中南美洲增长5%；亚洲则下降1%。按矿种划分，铅锌矿仍是白银最大来源，但占比较上年略有下降；黄金矿产出增长5%，铜矿相关产出增长6%。
与此同时，白银回收量在2025年同比增长2%，达到1.976亿盎司，创下12年来新高。珠宝和银器的大量出售为回收市场提供了主要来源，但精炼产能瓶颈限制了回收金属的进一步释放。工业回收方面，环氧乙烷废料增加，而电子废料回收则有所下降。
2026年缺口或扩大，价格预期继续升温
展望2026年，报告预计全球白银总需求将再下降2%，至11.1亿盎司。其中，珠宝和银器需求可能出现两位数下滑，高价因素仍将抑制消费；工业需求预计再降3%，主要因为光伏用银放缓进一步加剧。不过，银币和银条需求预计将大增18%，为整体市场提供支撑。
更关键的是，全球矿产供应预计大致持平。主要产区面临品位压力和运营成本挑战，抵消了少数项目的小幅扩张。这意味着在需求没有明显崩塌的情况下，白银市场的结构性短缺将从库存端持续消耗，最终使2026年缺口扩大至4630万盎司。
市场机构的价格判断也因此趋于乐观。报道提到，贝莱德和摩根大通分析师预计，到2026年底白银价格可能升至每盎司80美元以上，并在2030年前后存在触及100美元的可能。
对加密市场与宏观资产配置的启示
虽然白银属于传统贵金属，但其供需失衡和价格预期升温，对加密资产市场同样具有参考意义。一方面，白银兼具工业属性和避险属性，当其因供应短缺而受到关注时，往往意味着投资者正在重新审视通胀、制造业周期和硬资产配置价值。另一方面，若贵金属整体走强，部分资金可能在黄金、白银与比特币等“抗通胀资产”之间重新分配。
对于加密市场参与者而言，白银的持续短缺并不直接等同于数字资产上涨，但它释放出一个清晰信号：在全球供应链约束、资源品价格波动和宏观不确定性并存的背景下，稀缺资产的估值逻辑正在再次强化。未来若白银价格持续上行，市场对于比特币等具备“数字稀缺性”叙事的资产，可能也会获得额外关注。