7月5日，白银协会与Metals Focus联合发布的《2026年世界白银调查》指出，全球白银市场在2025年连续第五年陷入供不应求，虽然赤字较2024年有所收窄，但仍对地上库存施加压力。报告显示，2025年总需求下滑2%至11.3亿盎司，但这一总体数据并未反映市场的真实宽松——投资需求的强劲增长几乎抵消了其他领域的萎缩。
工业需求失速，投资买盘接棒
工业白银需求在经历四年连续增长后，于2025年下降3%至6.574亿盎司。其中，电气和电子领域需求减少2%，但人工智能基础设施的资本支出、稳定的汽车消费以及电网投资仍对市场形成支撑。太阳能领域需求显著走弱，原因是竞争加剧和白银原材料成本高企，推动光伏制造商加速减量替代。铜钎合金需求受汽车和航空航天推动上涨1%，而乙烯氧化物市场放缓导致其他工业需求下滑7%。分区域看，东亚和南亚需求下降最为明显，欧美则保持相对稳定。
硬币和银条需求在连续两年下滑后反弹，印度以33%的增幅领跑全球。欧洲录得三年来首次增长，中东和中国因投资者情绪高涨和低基数效应实现多倍增长。美国则连续第三年下滑，报告将其归因于特朗普当选后避险买盘减少，以及前九个月上涨行情中的获利了结行为。
矿产产量上升，回收创12年新高，但2026年缺口料将扩大
全球白银矿产产量在2025年增长3%至8.466亿盎司，主要得益于秘鲁铜矿的副产品产量提升以及俄罗斯Polymetal JSC的Prognoz矿投产。中国和摩洛哥小幅增产，但墨西哥主要矿场的减产和印度尼西亚的下降部分抵消了增长。北美产量跌至十年来最低，中美洲和南美洲增长5%，亚洲微降1%。铅锌矿仍是白银最大来源，但份额同比略有下降；金矿和铜矿的副产品产量分别增长5%和6%。
回收量上升2%至1.976亿盎司，为12年最高。大量珠宝和银器被抛售，但精炼瓶颈限制了总量。工业回收方面，乙烯氧化物废料增加，电子废料减少。展望2026年，总需求预计进一步下滑2%至11.1亿盎司，珠宝和银器因高价承压可能录得两位数降幅，工业需求预计下降3%，主要为光伏采购放缓所致。硬币和银条需求有望跃升18%部分抵消上述疲软。
全球矿产产量预计保持平稳，主要产区品位和运营压力抵消了个别资产的适度增长。这意味着结构性缺口将扩大至4630万盎司。贝莱德和摩根大通分析师预计，到2026年底银价将超过每盎司80美元，2030年可能触及100美元。
市场影响分析：短缺逻辑强化，白银或成避险新宠
连续五年的供不应求正在重塑贵金属市场格局。地上库存持续消耗，而工业需求的结构性转变（太阳能减量、AI和电网增支）使得需求弹性降低。投资需求的飙升表明，在全球地缘政治不确定性和低利率预期下，白银正在重新获得资产配置者的青睐。对加密货币市场而言，白银作为实物避险资产的走强可能分流部分资金，但其与比特币等数字资产的联动效应有限——两者更多是互补而非替代。长期来看，若白银突破80美元并接近100美元，将进一步验证大宗商品超级周期的延续，从而间接提振投资者对风险资产包括加密货币的信心。