7 月 26 日，BlockBeats 援引《华尔街日报》报道称，SK 海力士本月在美国上市的 ADR，相较韩国本地股票持续出现高溢价。
按照报道口径，每份 ADR 对应 0.1 股首尔上市股票，并且可以较容易转换为韩国股票。但在上市两周以来，这一产品相对韩国股票的溢价一直在 16% 至 51% 之间波动，周五仍达到 29%。
美国投资者愿为纽约交易渠道支付更高价格
报道指出，美国投资者为了直接在纽约交易 SK 海力士股票，愿意支付更高溢价，而不是去寻找能够交易韩国股票的经纪商。这也显示出，美国市场不仅整体愿意给芯片股更高估值，对存储股的追捧也更明显，成为当前 AI 交易热度的又一体现。
监管限制削弱套利空间
通常情况下，双重上市股票如果出现明显价差，套利者会买入价格较低市场的股票，完成转换后在高价市场卖出，以此压缩溢价。
不过，SK 海力士 ADR 虽然可以转换为韩国股票，但在监管限制影响下，韩国股票难以反向转换为 ADR，且未经公司许可无法操作。报道称，这意味着对冲基金无法进行无风险套利。如果溢价继续扩大，做空 ADR 的交易还可能出现较大亏损。
合理溢价存在，但通常只能支持几个百分点
报道提到，部分溢价并非完全没有依据，原因包括韩国股票交易税、美国市场更低的交易与托管成本、美元计价降低美国投资者的汇率管理需求，以及 ADR 在美国 ETF 中具备更高税务效率。
但这些因素通常只能支撑几个百分点的溢价，难以解释 SK 海力士 ADR 当前的高溢价水平。
台积电ADR历史溢价被用作参照
作为对比，台积电 ADR 在 2010 年至 2020 年的平均溢价为 3.2%；自 ChatGPT 于 2022 年推出以来，其平均溢价已升至 15%。
报道认为，SK 海力士 ADR 的高溢价，说明美国市场对 AI 芯片和存储股的交易需求明显高于韩国市场。
溢价未来若收窄，持有人面临的结果并不相同
报道还提到，未来如果投资者转向价格更低的韩国股票、公司增发 ADR，或市场热度下降，这一溢价可能收窄。
若溢价通过韩国股票上涨来完成收敛，ADR 投资者受到的影响相对有限；但如果溢价因美国 ADR 下跌而消失，或者两地芯片股同步下跌后收窄，ADR 持有人可能面临损失。