中小型初创收购远未恢复至峰值，加密领域并购复苏同样缓慢

当初创公司被收购时，交易可能是投资者的全垒打、亏本甩卖，或者介于两者之间。那些不温不火的退出虽然不会引起太多关注，但加起来的总量却相当可观。根据Crunchbase的数据，去年美国低于3亿美元的初创公司收购交易总共带来了约87亿美元的收益。

这些中小型交易从多个指标来看并非并购的长期增长领域。去年在1亿至3亿美元之间的收购交易总价值仍低于近十年前经常达到的水平，如下图所示。此外，这些交易的总价值可能仅为单笔大型退出的一小部分。例如，谷歌刚刚完成的320亿美元对Wiz的收购，其价值超过了所有低于3亿美元交易总和的4倍。

小型交易缩水更严重

披露价格的小型收购（低于1亿美元）也远低于峰值。这些交易的数量和价值在2024年触底，此后有所回升。这些低于1亿美元的收购回报情况不一：投资者可能从那些只融资几百万美元种子轮的公司中赚取可观利润，但也有一些初创公司以远低于其风险投资额的价格出售。

缺乏“强力买家”

值得注意的是，中小型初创公司收购中没有“强力买家”。自2024年以来，在181笔低于3亿美元的初创收购中，没有一家买家进行了两笔以上的此类交易。虽然Cisco、Cloudflare、CoreWeave、Databricks等公司收购了多笔融资初创公司，但大部分交易未披露价格，难以判断创始人和投资者的盈亏。

在加密货币领域，类似趋势同样明显：2021年牛市中的高价收购逐渐减少，而中小型项目/公司并购（如低于3亿美元的协议）仍远低于当时水平。许多曾在2021年融资数千万美元的加密初创公司，如今以远低于估值被收购，部分甚至走向破产。缺乏持续收购的“强力买家”（例如交易所、大型公链基金会）也导致市场流动性不足，只有少数头部项目能获得溢价收购。

整体而言，中小型收购的复苏是缓慢且脆弱的，加密市场并购更依赖于市场情绪与合规环境的改善。