当初创公司被收购时，交易要么是投资者的全垒打，要么是亏本甩卖，或者介于两者之间。那些不产生太多关注的中间交易，累计起来却是一笔可观的数字。据 Crunchbase 数据显示，2025年，美国低于3亿美元的初创公司收购总额约为87亿美元。
这些中小型交易在并购领域并非长期增长点。2025年，交易额在1亿至3亿美元之间的收购总额仍低于大约十年前常规达到的水平。此外，总价值可能仅相当于一笔较大退出的零头。例如，谷歌刚刚完成的320亿美元收购Wiz交易，其价值超过所有这些低于3亿美元交易总额的四倍以上。
较小交易跌幅更大
披露价格低于1亿美元的较小收购也远低于峰值。2024年，这些交易的数量和金额触及低点，此后有所反弹。这些低于1亿美元的收购对回报来说喜忧参半。投资者可能从那些仅融资数百万美元种子轮、并以数千万美元价格出售的公司中收回可观利润。然而，其他案例中，初创公司以远低于其风险投资融资总额的价格被出售。例如，Rad Power Bikes 本月在申请破产后，以低价被收购。
无强势买家
值得注意的是，中小型初创公司收购中不存在“强势买家”。自2024年以来，在181笔低于3亿美元的初创收购中，没有买家完成超过两笔交易。不过，也有一些公司进行了较大数量的已融资初创收购，只是未披露大部分交易价格，例如 Cisco、Cloudflare、CoreWeave、Databricks、Eli Lilly、Workday 和 Wonder 等。当价格未披露时，很难判断创始人和投资者在交易中的收益。但大多数活跃买家肯定有能力支付高价，他们是否选择这样做则是另一回事。
基于此，加密市场的初创并购活动同样值得关注。尽管加密领域融资规模较小，但类似趋势（如交易低迷、缺乏大买家）可能正在上演。对于加密创业公司而言，理解传统市场并购节奏，有助于制定更现实的退出策略。