Solana 基金会主席 Lily Liu 表示，价值正变得可编程，代币化超级周期并不只是一次市场上涨，而是货币、资产和所有权逐步迁移到始终在线的互联网基础设施上的长期过程。她认为，由此形成的互联网资本市场，最终将成为世界上规模最大的资本市场。
代币化同时改写发行、投资与分发路径
Liu 将这一轮变化称为“超级周期”。她提到，21 世纪初中国快速工业化曾推动大宗商品进入持续多年的结构性上涨周期，经济学家把这类供给、需求和资本配置发生长期变化的阶段称为“超级周期”。19 世纪末的美国，以及战后重建时期的欧洲和日本，也都经历过类似过程。
在她看来，过去这类冲击通常会先从市场一端出现，再逐步扩散；但代币化不同，它同时从三个方向改变市场：资产由谁发行、谁可以投资，以及资产如何触达投资者。
她列出四股正在汇合的力量：
- 稳定币证明，货币可以在全球范围内大规模进行链上流转；
- 金融机构正把资产带到链上；
- 区块链基础设施已经能够满足真实经济活动对速度和成本的要求；
- AI 正在创造一类新的经济参与者，而这类参与者的运转离不开可编程货币。
Liu 认为，单独看，这四股力量各自代表一轮技术周期；合在一起，带来的不只是技术升级。未来，任何有价值的东西都有可能被代币化，并对应清晰的所有权。人们可以基于这些资产融资，并在一个永不闭市的市场中交易它们。
发行方的分发能力将被计入估值
她表示，传统系统诞生于信息共享和价值转移都很困难、成本也很高的年代。如今，这两种限制已经减弱，但当时形成的市场结构仍然保留下来，流动性依旧碎片化。每个市场都可能拥有优质资产，却未必能触达愿意持有它们的资金，因为这些资金受到不同监管体系和投资门槛的限制。
代币化拓宽了市场通道。按她的说法，地域不再是门槛，在任何地方发行的资产，都有可能随时触达全球投资者；投资规模也不再是门槛，原本只面向机构级资金的市场，也可以以很低成本向更小额资金开放。
Liu 以美国存托凭证（ADR）为例称，这种结构早在一个世纪前就证明，外国股票被转换为美国投资者可以买到的形式后，发行方能够进入更深厚的资本池，同样现金流往往也能获得更高估值。她认为，这套机制和逻辑早已成立，只是过去成本高、适用范围窄，还需要存托银行和发起方参与。
她表示，如今要把这套机制扩展到更大规模，本质上是技术问题，而代币化正好解决了这一点。无论资产类别还是司法辖区，都可以接入这套机制。未来，资产的分发能力将成为估值的一部分。
她还提到，这一趋势已经开始出现。过去一年，价值数千亿美元的现实世界资产（RWA）在 Solana 上完成交易。代币化国债、股票、私人信贷及其他资产，正在通过链上市场获得分发渠道和流动性。她将这些视为早期迹象，说明资本也可以像信息一样自由流动，并随时可获得。
根据她的说法，纽约证券交易所、存管信托与结算公司（DTCC）以及伦敦证券交易所，也都在研究链上股票市场的具体形态。
投资者的变化指向“全民基础所有权”
Liu 认为，同一套基础设施将为投资者带来两种能力：获得资产所有权，以及利用资产获得融资。
其中，资产所有权可以打开那些曾因地域、最低投资额或投资者资质门槛而封闭的市场；利用资产获得融资，则能让已持有的资产真正运转起来。她写道，这些资产既可以作为抵押品借款，也可以成为带来收益的投资。全球大量财富目前仍以难以融资、甚至无法质押的形式存在，而代币化可以让这些沉睡的财富开始流动。
她将这一目标概括为“全民基础所有权”，即任何接入互联网的人，都有机会拥有经济活动创造的一部分价值，并让这部分资产继续创造价值。
入口正在变化：任何应用都可能成为超级应用
Liu 表示，传统资本市场是围绕中介机构建立起来的。资产要到达投资者手中，通常需要经过持牌机构，而且不同司法辖区和不同资产类别往往有各自独立的中介体系。这些机构通过在交易双方之间提供服务来收取费用。
她认为，这种结构之所以长期存在，是因为过去分发资产本来就很困难。相关壁垒一方面来自监管，另一方面来自整合成本：接入支付网络、托管机构和交易场所，往往需要数年时间。
但在可编程货币环境下，整合成本可以降低到一次 API 调用的程度。她据此判断，任何移动端或 Web 应用，都可以在原有功能之上增加支付和交易能力；换句话说，任何应用都可能成为超级应用。
她给出的主线是融合。支付、结算、资产发行和市场交易，过去依赖不同的金融系统，现在正越来越多地运行在同一套可编程基础设施上。
Liu 认为，Solana 的低成本和共享流动性使这种融合具备可行性。消费支付、机构结算和全球市场可以在同一平台上运行，流动性由此能够在不同应用场景之间汇聚并持续累积，而不是分散在彼此隔离的市场里。
她同时列举了已经出现的案例：Visa 使用 Solana 进行 USDC 结算；PayPal 已将 PYUSD 支付与资金发放功能带到该网络；MoneyGram 提供法币与数字资产之间的兑换通道；Western Union 则在 Solana 上推出了 USDPT 稳定币。过去一年，该网络上的稳定币转账规模超过 4.7 万亿美元。
她还表示，发行方、投资者和应用入口之间会形成相互促进的循环：发行方越多，资产供给越丰富；资产越丰富，越能吸引投资者；投资者越多，流动性越强、定价越充分，也会吸引更多发行方。应用入口则贯穿整个循环，每一个新入口都会扩大资产和资金两端的触达范围，而每一种新资产，也会为应用提供更多可接入和分发的标的。
AI 可能让这一循环继续提速
Liu 认为，AI 会进一步加快这一过程。她写道，AI 带来了金融体系过去从未大规模出现过的一类经济参与者：能够自主完成经济活动的软件。
在加密资产支持下，AI Agent 可以自行判断需求、寻找服务、支付费用、获取结果，然后继续行动，而不需要人类逐笔发起交易。她认为，这将打开一种由 AI Agent 自主完成交易的全新商业形态。AI 创造新的经济参与者，区块链则提供可编程、全天候运行的金融基础设施，让这些参与者在其中完成交易。
她还表示，AI 会继续放大发行方、投资者与入口三方之间的联动效应。AI 基础设施建设会让市场注意力集中到一批新的发行方，因为支撑 AI 发展的实体产能需要融资，而这会带来新的资产供给；AI Agent 也会越来越多地充当自主投资者，在没有人类介入的情况下配置资本；与此同时，它们本身也会成为新的交易入口。
在她看来，当所有权和意图都能被机器读取，资产配置与结算就可以按机器速度运行。能源市场和支付系统将不再受地域切割，而是建立在共享基础设施之上。近乎零成本的支付网络，将取代按交易额收取比例费用并叠加固定费用的传统网络；全天候市场也将取代受限的交易时段。
她称，真正理解这一点的机构，将比把代币化当作新奇事物的机构，更高效地为下一轮实体产能——包括数据中心、能源和生产设施——提供融资。
她认为当前仍处在早期阶段
Liu 指出，与传统市场相比，链上交易量仍然很小；与对应的传统证券相比，代币化资产的规模也小到几乎可以忽略。她认为，这样的描述准确反映了当下，但无法据此预测未来。
她以互联网的发展作比：互联网让信息的生产和分发成本几乎降为零，随后出现的并不只是把报纸搬到网上，而是此前从未出现过的新市场和新商业模式。她认为，代币化国债代表的只是“报纸上网”阶段，是一次有用的示范，但不是终点。
她还提到，全球已有 55 亿人接入互联网。一套能够在任何时间、面向所有人、支持任何资产的金融基础设施，将让围绕资金展开的全球最大市场变得触手可及。她写道，一旦全球流动性上网，其吸引力将强大到难以抗拒。
无边界市场
Liu 表示，迄今为止，每个资本市场都有明确的准入边界，交易所席位、券商渠道、司法辖区和开市时间共同决定了谁能够进入。互联网资本市场正在逐步松动这些边界。
她最后写道，真正承接这一转变的系统，不会只是旧体系的升级版，而是一套正在由一个个代币逐步构建起来的新体系。