Solana去中心化交易所（DEX）市场正经历一场静默革命——一类被称为“专有AMM”（proprietary AMM，简称prop AMM）的新型自动做市商，凭借私密订单流与集中化流动性模型，迅速抢占了高流动性交易对的半壁江山。据Blockworks Research最新数据，过去一周，Solana链上SOL稳定币交易对的DEX总交易量中，prop AMM贡献了约53%（74.2亿美元），远超传统公共AMM。
传统AMM的困境与prop AMM的破局
自2018年Bancor和Uniswap开创AMM模式以来，去中心化流动性协议彻底改变了加密资产的交易方式。然而，完全公开的流动性池与订单执行机制也衍生出严重问题：做市商极易遭受矿工可提取价值（MEV）攻击，导致价格冲击与滑点，最终由终端用户买单。过去几年，Uniswap v3的集中流动性、暗池等方案尝试缓解痛点，但未能从根本上解决。
在此背景下，Solana上涌现出一批新型AMM，包括HumidFi、SolFi、Tessera、ZeroFi、GoonFi、Obric等。它们被统称为“prop AMM”或“暗AMM”，其核心特征在于完全舍弃前端界面，依赖由单一专有做市商提供资金的金库式流动性，而非外部流动性池。通过将流动性提供权集中到少数实体手中，prop AMM能够有效保护订单流免受高频交易者的MEV攻击。
聚合器驱动：无前端但无处不在
既然没有独立前端，prop AMM如何获取用户？答案在于集成DEX聚合器。这些AMM通过后端接入Jupiter、Titan等主流聚合器，由聚合器在多个DEX间智能路由以获取最优报价。Titan公司首席执行官兼联合创始人Chris Chung指出：“最初prop AMM刚出现时，聚合器必须集成所有主流prop AMM才能提供最佳路径，因为它们的流动性深度优势极为明显。最早的SolFi、ZeroFi和Obric几乎垄断了市场。但随着新玩家的涌入，每个新prop AMM对路由器的边际效益正在递减。”
数据显示，prop AMM的绝大部分交易量来自聚合器路由。自2025年1月以来，prop AMM每月占Solana DEX总交易量的比例稳定在13%至24%之间。但在高流动性资产对中，这一比例急剧攀升——以SOL稳定币交易对为例，过去一周prop AMM市场份额高达53%。
市场主导地位：从稳定币到主流Meme币
稳定币交易对的数据进一步印证了prop AMM的统治力：过去一周，SolFi与Obric合计占据了约11亿美元稳定币交易量的50%。值得注意的是，即便是Meme币等低流动性资产，传统AMM仍占据主导，但大型Meme币（如POPCAT、FARTCOIN）的交易中已开始出现prop AMM的身影。
Blockworks研究员Carlos Gonzalez Campo预测：“未来资产将基于成熟度发生分化——高流动性资产（如SOL、稳定币）将逐步被prop AMM吸纳，而低流动性长尾资产仍依赖传统公共AMM。”这种“资产成熟度二元结构”意味着prop AMM并非要取代所有AMM，而是精准切分流动性最好的市场区间。
风险与展望
prop AMM的集中化做市模式虽然在防MEV和深度报价上优势明显，但也引发了新的担忧：流动性集中于少数做市商手中，是否带来审查风险或系统性风险？此外，由于缺乏前端，普通用户对其运作机制几乎完全不可见，这在一定程度上违背了DeFi倡导的透明性原则。不过，对于追求低滑点的专业交易者而言，prop AMM提供的优质执行体验正成为不可替代的选择。
随着Solana生态的持续扩张，prop AMM与聚合器之间的共生关系将进一步强化。Chris Chung认为：“未来聚合器将成为所有订单流的入口，prop AMM与公共AMM将共存，各自服务不同的资产层级。”这场由私密流动性发起的市场重塑，才刚刚拉开帷幕。