SpaceX IPO 的抢购潮里，不少加密用户最后连认购资格都没落地。Binance Wallet、Bybit 和 Bitget Wallet 在周五取消了 SpaceX pre-IPO 产品并向用户退款，原因是它们通过 xStocks 这一 Kraken 代币化股票业务渠道，未能拿到此前承诺对应的底层股份。
Bybit 向用户表示，“由于 xStocks 无法交付底层资产，未收到任何 SpaceX 配额”。这几家平台此前曾把该产品包装为散户接触热门 IPO 的通道，形式是通过代币化股票参与 SpaceX 的上市前认购。
需求远超可分配份额，零售端配售被挤压
SpaceX 股份本来就极难拿到。公司寻求融资 750 亿美元，最初计划把 30% 的发行份额留给零售投资者，但需求很快压过这一规模。彭博报道称，零售订单超过 1000 亿美元；CNBC 则称，在最终定价前，零售部分已被下调到 20%出头。
一位知情人士对 CoinDesk 表示，xStocks 及其分销合作伙伴汇总的客户认购金额超过 10 亿美元。可在承销商最终分配时，这些请求中有相当一部分没有得到满足。结果是，Binance Wallet、Bybit 和 Bitget Wallet完全没有拿到股份，只能取消发售；Kraken 和 xStocks 的客户则只收到其申请配额中的一小部分。
这并不只是加密平台的问题。Access IPOs 汇总的数据显示，一些传统券商的零售投资者同样只拿到了所申请股份的一部分。xStocks 发言人称，“压倒性的需求” 让所有订单无法全部完成，未获配认购所对应的资金已经退回。
代币能发行，不等于底层股票能拿到
这次事件表面看像是代币化产品失手，行业人士给出的判断更直接：卡点不在链上，而在底层股票来源。Dinari 的发言人表示，问题看起来是需求明显超过了可获得的底层股份供应；如果底层股票无法在所需监管框架内被买到、分配并持有，那就没有资产可以被代币化。
换句话说，代币化股票仍然受制于原始市场的分配规则。SpaceX 零售配售被削减，认购需求又迅速放大，最终没有足够股份覆盖全部订单。一位行业参与者对 CoinDesk 形容，这更像是“承诺过多、交付不足”，而不是技术本身出了问题。
尽管 pre-IPO 认购未能完整兑现，xStocks 仍在 SpaceX 上市后推出了代码为 SPCXx 的代币化 SpaceX 股票。根据 Arkham 数据，发稿时链上流通规模约为 2400 万美元。没有提供上市前认购入口的 Ondo Finance 和 Dinari，也在 SpaceX 上市后上线了各自的代币化 SpaceX 产品。
Ava Labs 负责代币化业务发展的 Olivia Vande Woude 在 X 平台发文称，区块链轨道本身按设计运行，真正失灵的，是更传统也更琐碎的那一步：把股票实际拿到手。