SpaceX 交出上市后的首份季度财报，核心财务数据明显强于市场预期。公司表示，截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度，总营收同比增长 92% 至约 78 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长约 192% 至 35 亿美元。AI 业务亏损收窄的幅度也好于市场预期，但资本支出仍处高位，且管理层预计第三和第四季度的资本支出规模不会较二季度明显下降。
美东时间 4 日周二美股盘后，SpaceX 披露了这份截至 6 月 30 日的 2026 年第二季度业绩。按不同机构口径，彭博汇编的营收预期约为 68.1 亿美元，LSEG 预期为 69.3 亿美元，SpaceX 实际营收均高出 10% 以上。调整后 EBITDA 为 35 亿美元，显著高于市场预期的约 20 亿美元，成为本次财报中最突出的指标之一。按 78 亿美元营收粗略计算，调整后 EBITDA 利润率接近 45%。
每股收益方面，SpaceX 第二季度 EPS 为 -0.09 美元。报道指出，这一数据不可直接与分析师平均预期的每股亏损 0.26 美元比较，但从绝对亏损幅度看，结果明显好于市场此前担忧。公司第二季度净亏损约 5.41 亿美元，较去年同期约 10 亿美元的亏损规模收窄约 46%。
营收和 EBITDA 超预期，净亏损收窄
从利润表看，SpaceX 仍未实现净利润转正，但亏损质量较去年同期有所改善。公司第二季度净亏损约 5.41 亿美元，反映出的业务结构也很清晰：星链在赚钱，航天发射和 AI 业务仍在消耗利润。
资本开支仍是投资者最关注的部分之一。媒体指出，SpaceX 第二季度资本开支为 184 亿美元，大体符合约 185 亿美元的分析师预期均值。这意味着，财报并未显示公司在支出压力上出现明显缓和。对于一家同时推进星舰、星链扩张和 AI 基础设施建设的高估值公司来说，这一点足以让市场保持谨慎。
从业务结构看，卫星互联贡献了最大收入和全部经营利润，AI 业务贡献了可观收入但仍处于巨额亏损状态，航天业务则具备战略价值但短期尚未盈利。三大板块第二季度收入都高于预期，这是本次财报最积极的信号之一；但从利润构成看，SpaceX 目前仍不是一家多业务全面盈利的公司，而是一家依靠星链现金流支撑航天和 AI 投入的高增长、高资本开支公司。
连接业务仍是利润支柱，星链用户同比翻倍至 1200 万
星链所在的连接业务依旧是 SpaceX 当前最稳定、最清晰的盈利来源。公司披露，到第二季度末，星链用户数量同比翻倍至 1200 万，这成为连接业务增长的核心驱动因素。
第二季度连接业务收入同比增长约 66% 至 42.9 亿美元，高于市场预期的 38.3 亿美元；运营利润同比增长 79% 至 16.6 亿美元，对应运营利润率接近 39%。这一板块包括星链卫星互联网服务，客户覆盖个人消费者，也包括政府和军事机构。
从目前的盈利结构看，星链已不再只是“太空基础设施”概念，而是已经形成规模化营收和利润的消费及政企连接业务。它一方面向个人用户销售卫星互联网服务，另一方面向政府、军方和企业客户提供连接能力。
SpaceX 在首份股东材料中还特别提到“星盾”（Starshield）业务。公司披露，星盾已经拿下超过 60 亿美元的多年期美国政府合同。财报材料将这部分业务放在较突出位置，也显示出政府与国防订单在 SpaceX 商业模式中的分量。
这部分合同提升了未来收入的可见度，也强化了 SpaceX 在国家安全、军事通信和低轨卫星网络领域的壁垒。不过，报道同时指出，政府合同也意味着部分增长与政策、预算周期和监管环境高度相关。至少从本季度数据看，星链与星盾仍是 SpaceX 估值中最容易被投资者量化的部分。
航天业务收入超预期，但仍处于运营亏损
航天发射业务在第二季度同样呈现出收入增长与利润承压并存的状态。SpaceX 第二季度航天业务收入同比增长近 29% 至 9.62 亿美元，高于市场预期的 8.35 亿美元；但该业务运营亏损 5.42 亿美元，同比扩大近 47%。
这意味着，SpaceX 的发射与航天业务虽然收入表现不错，但距离独立盈利仍有明显距离。可重复使用火箭、星舰研发、NASA 任务、深空项目以及发射基础设施建设，都需要持续投入，因此短期利润承压并不意外。
公司披露，过去 90 天完成了两次第三代星舰试飞。这被视为一个重要运营进展。星舰是 SpaceX 长期估值中最关键的资产之一，其核心意义在于完全可复用：一旦火箭助推器和飞船上级都能实现高频复用，发射成本将明显下降，并支撑星链部署、月球任务、深空探索以及更远期的太空数据中心设想。
不过，从本次财报呈现的情况看，资本市场更关注商业化兑现时间。当前数据表明，航天业务收入超预期，但仍然亏损。对投资者来说，这意味着星舰进度本身构成利好，但暂时还不足以形成利润表上的确定性支撑。
报道提到，部分投资者更在意管理层对星舰商业发射、NASA 任务节点、在轨燃料补给以及上级飞船回收复用等关键时间表的表态。现阶段，航天业务战略价值很高，但在商业模式真正跑通前，仍会持续消耗资金。
AI 业务亏损低于预期，但高投入没有结束
AI 业务是这份财报中最复杂的一部分。它既带来超预期收入，也继续制造大额亏损。
第二季度，SpaceX AI 业务收入同比增长约 247% 至 25.6 亿美元，高于市场预期的 21.8 亿美元；运营亏损同比收窄 17.5% 至 12.6 亿美元，明显低于分析师预期的 23.9 亿美元亏损额。仅从预期差来看，AI 部门的表现好于市场此前较为悲观的估计。
这对 SpaceX 很重要。公司在今年 2 月并入马斯克旗下 xAI 后，将“太空数据中心”和 AI 算力基础设施列为长期增长叙事的一部分。此前市场担心 AI 部门会持续吞噬现金流，而第二季度数据说明，AI 业务收入确认快于预期，成本压力也没有市场此前担忧的那样严重。
但这并不意味着“烧钱”问题已经结束。AI 业务仍是 SpaceX 最大的经营亏损来源之一。报道提到，SpaceX 去年亏损 49 亿美元，很大程度上源于 AI 基础设施的高额投入。第二季度 AI 业务亏损 12.6 亿美元，约相当于该板块收入的一半。
公司还披露，已签署多项行业头部云服务合作协议，新增云服务合约销售额 141 亿美元，为 AI 算力业务提供了更多收入可见度。除此之外，SpaceX 在 7 月推出旗下 AI 大模型 Grok 4.5，并宣布以 600 亿美元收购 Cursor，继续扩大 AI 生态布局。
不过，市场关注点并未因此消失。报道指出，新增合约销售额并不等于当期收入，收购也不等于利润。Cursor 的 600 亿美元收购，会让市场继续关注交易结构、潜在稀释、整合成本以及未来回报周期。
资本支出高于预期，未来两季预计维持二季度水平
从股价反应看，投资者对财报最大的保留意见之一，来自资本开支仍然偏高。财报显示，第二季度 AI 业务资本支出约 158 亿美元，高于分析师预期，也远高于连接业务和航天业务各自 13.7 亿美元和 11.7 亿美元的资本支出。
SpaceX 高管在业绩电话会上预计，第三和第四季度资本支出规模将与第二季度大致相当。这意味着，至少在接下来两个季度，市场看不到明显的支出收缩信号。
对于同时推进星舰、星链扩张、AI 基础设施和潜在太空数据中心建设的 SpaceX 来说，资本开支大体符合预期，并不能构成新的利好。如果部分投资者原本期待看到“烧钱高峰已过”的迹象，这份财报没有给出足够证据。
盘后股价由涨转跌，市场重新审视估值与风险
财报发布前，SpaceX 周二常规交易时段收涨 9.4%。财报公布后，公司股价盘后先曾涨超 1%，随后转跌，盘后一度跌近 9%。报道认为，这种表现未必说明财报本身差，更像是在高估值、高预期、解禁压力和现金消耗担忧之下，市场对“超预期”提出了更高门槛。
报道列出了几项原因。其一，股价在财报前已经提前反弹，部分投资者显然已押注业绩超预期，业绩兑现后短线资金选择“卖事实”并不意外。其二，公司仍处于亏损状态，第二季度净亏损约 5.41 亿美元，航天业务亏损 5.42 亿美元，AI 业务亏损 12.6 亿美元，只有卫星互联业务贡献经营利润。对一家估值极高的公司来说，市场不仅要求增长，也要求更清晰的亏损收敛路径。
其三，资本开支没有出现明显下降迹象。其四，估值和股票供给压力依然存在。截至本周一收盘，SpaceX 股价较发行价累跌逾 15%，较 6 月 16 日上市以来高点跌去接近 50%，市值较上市后巅峰累计蒸发超过 1 万亿美元。与此同时，市场此前还担忧本周四首批锁定期到期将释放大量股票供给。
其五，AI 业务虽然好于预期，但市场对其长期回报仍缺乏把握。新增 141 亿美元合约销售额、Grok 4.5 发布以及收购 Cursor，强化了 SpaceX 的 AI 叙事，但投资者接下来更关心的是，这些投入何时能够转化为自由现金流。
华尔街接下来盯住三件事
从这份财报看，SpaceX 已经证明自身收入增长强劲，星链盈利能力扎实，AI 业务的亏损也没有市场担忧得那么严重。但从盘后股价表现看，华尔街接下来更关注三项问题。
- 星链用户增长能否继续维持高增速，并推动卫星互联业务利润继续扩张；
- 星舰商业化时间表能否进一步明确；
- AI 业务何时能从“高增长、高亏损”转向“高收入、亏损收窄”的持续状态。
至少从第二季度来看，SpaceX 的增长基础仍然牢靠，但利润结构和现金消耗问题并未退出市场视线。