Spark 已经放弃直接争夺消费者入口的计划，转而押注稳定币碎片化带来的后台基础设施机会。这个由 Sky（前 MakerDAO）体系支持、由 Phoenix Labs 开发的借贷与流动性部门，去年无期限搁置了原本准备与 Coinbase、PayPal、Robinhood 正面竞争的 C 端 app，转向 B2B2C 模式，把收益与流动性能力嵌入其他平台的产品中。
在接受 CoinDesk 专访时，Spark CEO Sam MacPherson 表示，稳定币生态“即将更加碎片化”。他的判断建立在行业格局变化上：PayPal 推出 PYUSD，Circle 发行 USDC，Tether 拥有 USDT，Robinhood 加入 Global Dollar（USDG）联盟并建设自有链，Stripe 和 Coinbase 则组成 OpenUSD（OUSD）联盟。随着流动性分散到越来越多代币与网络中，Spark 的定位是成为这些网络之间的“搬运层”。
Spark将重心从C端转向B2B2C
MacPherson 说，去年 Spark 做出的关键决定，是无期限搁置原定上线的消费者 app。去年 11 月，他还将这一状态描述为“暂停而非取消”；如今他的表述已改为“无期限暂停”，并称这是“绝对正确的决定”。
他给出的原因很直接：C 端 app 很难竞争。Spark 不再试图自己建立用户关系，而是把底层收益和流动性能力提供给用户已经在使用的平台，由这些平台面向终端用户完成分发。
Robinhood Earn成为模式验证案例
Robinhood 的 Earn 产品，被 MacPherson 视为这一路线的实际验证。该产品向 USDG 存款提供约 7% APY，资金会被路由到由去中心化顾问公司 Steakhouse Financial 策展、部署在 Morpho 上的链上金库。该金库再把资金配置到 Ethena 的 USDe、Maple 的 syrupUSDG 和 Spark 的 spUSDG 三个借贷市场。
按照报道，这一产品上线 24 天就吸引了超过 2 亿美元存款。Spark 并不是唯一的基础设施提供方，Morpho 提供信用网络，Steakhouse Financial 负责金库策展，Spark 只是整套堆叠中的一环。但在 MacPherson 看来，这足以说明 B2B2C 模式可以成立。
“Robinhood 规模很大，我们预期这会成长到数十亿美元等级，”他说。对 Spark 而言，这意味着即便自己不掌握 app，也不直接拥有用户关系，仍然可以接触到零售存款。
Uniswap v4上的稳定币兑换层30天处理15亿美元
Spark 的另一项布局是建立稳定币 FX 层，帮助机构在不同稳定币之间切换。相关系统部署在 Uniswap 上。Spark 已将约 1.5 亿美元迁入 Uniswap v4 上 USDS 对 USDT 和 PYUSD 的流动性池。
MacPherson 透露，这套系统占到 Uniswap 稳定币对稳定币兑换量的大约 30%，在上线后的 30 天内处理了约 15 亿美元交易量。
其底层机制是 Uniswap v4 的一个名为 DualPool 的 hook。这个设计会让闲置流动性先停放在 Spark 金库中赚取收益，只有在发生兑换需求时，才把流动性拉回池中，并在单个区块内完成结算。Spark 也直接与稳定币发行方签署基础设施协议。报道提到，Spark 去年曾与 PayPal 合作提升 PYUSD 流动性，以对抗 USDT 和 USDC。
熊市环境下继续推进机构业务
这套转型策略推出时，DeFi 行业并不轻松。Spark 年营收已从牛市时期约 8,000 万美元降至目前约 2,000 万美元。
在机构业务方面，Spark 通过 Anchorage 发行的比特币抵押 OTC 贷款，当前未偿还余额约 2.6 亿美元，累计发放规模约 4 亿美元，目标是在年底前达到 10 亿美元。这意味着未偿还余额需要在半年内扩大至目前的约四倍。MacPherson 也承认，市场条件“稍微降低了需求”。
他表示，部分需求来自比特币矿工等借款人，这类客户“无论牛熊都需要资金维持营运”，当前更大的瓶颈在于入驻流程的推进速度。
Spark Prime 这一结合链上与链下的混合主经纪业务，目前持有约 2,000 万美元未偿还贷款，仍处于刻意维持的 beta 阶段。MacPherson 说，多数主要加密基金正在入驻，同时与传统金融公司的对话也在增加，部分原因是 Hyperliquid 等场域提升了机构对加密原生股票交易的兴趣。
与此同时，Spark 也在寻求标普和穆迪的信用评级，并争取 Credora 等加密原生机构的评估，以帮助机构风险团队在把 Spark 作为交易对手之前完成内部审查。
MacPherson 对当前市场环境的评价是，这属于“比较容易的熊市之一”。他提到的依据包括基本面、采用情况和监管清晰度，并称机构端“已经准备好了”。
Spark押注2030年链上支付达到3万亿美元
在 MacPherson 看来，支付会成为把稳定币碎片化转化为交易量的关键催化剂。随着 GENIUS Act 将于明年生效、Clarity Act 也可能推进，他预计到 2030 年，链上支付规模可达到 3 万亿美元。
“看起来好像什么都没发生，”他说，“然后突然之间很多事情会同时发生。”
按照这一判断，Spark 提供的是“轨道和流动性服务”。它的核心赌注是，稳定币和网络越分散，越会出现有价值的中间层角色；但如果发行方持续把流动性留在各自网络内部，这一角色的正当性也会变得更难维持。