加密对冲基金Split Capital创始人扎希尔·埃布蒂卡尔宣布，在基金自2024年1月成立以来实现累计净回报超过100%后，将逐步关闭该机构，并转投稳定币基础设施项目Plasma，出任首席战略官。根据披露，Split Capital在2024年回报约100%，2025年回报约20%，大多数投资者均实现盈利，因此此次清盘并非出于业绩压力。
对冲基金模式遭遇行业结构性变化
埃布蒂卡尔将这一决定归因于加密行业的结构性转变。他表示，随着市场逐渐成熟，单纯依赖动量交易和流动性代币错配的对冲基金策略，已不再像过去那样具备明显优势。尤其是在过去数年间，超过1000亿美元风险投资流入加密领域后，市场并未持续给予高估值溢价，反而回归更为克制的“基准线”。
他还指出，贝莱德和富达等传统金融巨头推出比特币、以太坊现货ETF后，机构投资者获得了更直接的加密资产配置渠道，无需再依赖基金经理间接入场。这一变化削弱了加密对冲基金在资本配置中的中介价值，也使行业竞争逻辑发生变化。
从交易与研究转向稳定币基础设施
Split Capital成立于加密市场低迷时期，曾吸引包括Novi Loren和UTXO Management在内的有限合伙人，管理规模达到八位数美元，并同步运营研究部门Split Research。不过，基金已于2025年底向外部投资者返还资金，随后开始以完整基金实体身份逐步清盘，目前仅以自有资金小规模运作。
相比继续押注交易机会，埃布蒂卡尔选择转向他认为更具长期价值的基础设施赛道。自2024年中以来，他一直是Plasma的早期支持者和顾问，并参与其融资、招聘与战略制定。如今正式加入后，他将负责高级合作伙伴关系、投资者关系及产品上市策略。
Plasma押注稳定币结算与数字银行应用
Plasma定位为面向稳定币结算和分发的第一层区块链，兼容EVM，主打高吞吐量、近乎零手续费以及对USDT等资产的免Gas转账支持。其支持方包括Founders Fund、Tether CEO Paolo Ardoino、Bitfinex及Framework Ventures，后者曾领投一轮约2000万至2400万美元融资。
在Plasma的新职责中，埃布蒂卡尔的重点之一是推动Plasma One的市场化。这款产品被描述为由稳定币驱动的数字银行应用，目标是在跨境支付、储蓄及金融服务等领域与SoFi、Revolut展开竞争。埃布蒂卡尔认为，加密行业正从投机交易转向围绕真实需求建设基础设施，而稳定币已经成为其中最具实际落地规模的场景之一。
从高回报基金的收官，到转投稳定币公链项目，这一人事变化折射出加密行业的重心迁移：未来的机会，或许正如埃布蒂卡尔所言，将更多属于建设者，而非交易者。