随着稳定币支付、AI代理和新型金融科技基础设施的崛起，传统信用卡网络的商业模式正面临前所未有的挑战。Visa、Mastercard和美国运通等巨头股价从历史高点大幅回调，市场正在重新评估这些支付网络的价值。
市场压力与监管风险双重夹击
自2025年以来，三大卡组织股价均出现显著下跌：Visa下跌19%，Mastercard下跌18%，美国运通下跌23%。这一抛售主要源于两大担忧：一是美国总统唐纳德·特朗普提出的将信用卡利率上限设定为10%的提案，可能压缩收益率；二是投资者日益担忧稳定币支付轨道可能侵蚀信用卡行业的商业模型。
稳定币技术允许商户以比传统卡系统更低的成本和更快的速度结算交易。这种潜在的转变已经震动了市场。不过，传统巨头并非仅仅在防守——它们正在重新调整策略，试图接入这套新基础设施。
Mastercard创纪录的加密收购与Visa的AI赋能轨道
Mastercard正通过其史上最大的加密收购积极布局。该公司同意以高达18亿美元收购稳定币基础设施专家BVNK，这是迄今为止最大的稳定币相关交易。Keefe, Bruyette & Woods分析师Sanjay Sakhrani称这笔收购是“关键的长期战略举措”，将Mastercard定位为传统卡轨道与新兴区块链结算系统之间的桥梁。
Visa也在进行激进的转型。其非接触式支付堆栈（可集成链上结算）目前已占全球所有面对面交易量的80%。此外，Visa推出了Visa CLI，这是一个命令行界面，允许人工智能代理直接在终端环境中触发卡片支付。
AI代理与机器支付协议的崛起
竞争格局正在扩大到卡发行商之外。本周，Stripe与区块链初创公司Tempo联合发布了机器支付协议，这是一项开放标准，旨在让AI系统能够自主购买API、数据流和计算能力等服务。该协议将大量微交易批量处理为区块链上的合并结算。其发布凸显了如果可编程货币在开发者和企业中大规模采用，可能绕过传统计费流程。
Tempo在2025年10月以50亿美元估值融资5亿美元。首席执行官Matt Huang（Paradigm联合创始人，同时担任Stripe董事会成员）正将公司定位为自主商业的核心基础设施提供商。该协议的早期支持者包括Anthropic、OpenAI、DoorDash、Shopify、Revolut，以及Visa和Mastercard本身。在此背景下，卡组织竞争对手正扮演合作者角色，试图在下一代机器驱动支付中保持相关性。
代理商业规模与稳定币交易量
摩根士丹利预测，到2030年，代理驱动的在线购物可能占美国电子商务的3850亿美元，凸显了自主交易流的潜在规模。同时，链上结算已经巨大：2025年稳定币转账量达到33万亿美元，同比增长72%。这种爆炸性增长解释了为何传统发行商将稳定币支付视为战略威胁与整合机会。
交换费风险与AI驱动的脱媒
2026年2月Citrini Research的一份报告警告，AI代理为最小化交易成本，可能会系统性地避开卡轨道。它们可能瞄准Visa和Mastercard收取的2-3%交换费，转而将交易路由到成本仅为几分之一美分的网络上。Visa年处理量达17万亿美元，即使是微小的份额损失也意义重大。不过，估值已经部分反映了这种风险，市盈率已从历史高点压缩。目前，Mastercard和Visa的远期市盈率分别为24倍和22倍，均低于长期均值；美国运通约为16倍，进一步说明该板块因数字替代方案的兴起而估值下调。
2026年利润展望与收入轨迹
尽管宏观逆风，分析师已将2026年盈利预期小幅上调。华尔街现在预计行业每股收益实现低两位数的增长，接近10%的收入扩张支撑。该集团2026年总收入预计将攀升至约1630亿美元。投资者预期这些大型处理商将依靠定价权、跨境业务和技术合作伙伴关系来维持增长，即使新轨道出现。
Stripe在支付基础设施中的角色扩张
Stripe本身正成为卡组织在基础设施控制方面的直接竞争对手。该公司2025年处理1.9万亿美元的支付量，凸显其作为互联网原生处理商的规模。为深化区块链能力，Stripe以11亿美元收购了稳定币专业公司Bridge。这项加密收购交易反映了在平台内嵌入可编程结算的战略，而非向卡组织支付费用以接入它们的系统。正如首席执行官Matt Huang所言，“代理支付非常早期，我们仍在摸索最佳架构方式。”但随着机器支付协议等框架成熟，它们可能将更多交易逻辑推离传统卡堆栈。
卡组织与稳定币的战略十字路口
稳定币支付的兴起迫使Visa、Mastercard、美国运通和Stripe重新思考如何在不同结算层捕获价值。卡集团押注合作伙伴关系、加密集成和AI工具将使其在数字商务中保持核心地位，而非被更便宜的轨道边缘化。目前，该行业仍然产生强劲盈利和增长的收入，但定价权和交换费经济学正面临越来越大的考验。未来几年将揭示传统网络能否成功吸收区块链创新，抑或自主代理和开放协议将重新引导全球交易流的可观份额。