比特币持仓巨头Strategy（原MicroStrategy）再次加码。该公司周一宣布，上周通过发行优先股STRC筹集资金，以约10亿美元购入约1.4万枚比特币，使其总持仓接近78.1万枚BTC，市值约553亿美元。这一数字正逼近全球最大资管公司贝莱德旗下的现货比特币ETF（IBIT）持仓量——据CoinGlass数据，IBIT目前持有约79万枚比特币。若未来一周资金流入持平，Strategy只需再购入约9000枚比特币即可超越贝莱德，成为华尔街最大比特币持有实体。
资金来源于STRC优先股，避免稀释普通股东
这是Strategy近一个月来最大的一笔比特币购买。值得注意的是，本次收购资金完全来自其旗舰优先股产品STRC——该产品自去年7月推出以来已累计融资35.5亿美元，远超其25亿美元的公开募资规模。STRC目前支付11.5%的月度股息，交易价格接近100美元面值。Strategy创始人兼执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）强调，通过STRC而非普通股融资，避免了稀释普通股东权益，而此前市场对其股价下跌57%的担忧正是源于此类稀释风险。
Strategy目前的年度股息义务达12亿美元。塞勒在X平台发文称，公司比特币持仓的“盈亏平衡年化收益率”（ARR）约为2.05%。“如果比特币长期增速超过这个水平，我们就能在不发行新MSTR股票的情况下无限期支付股息。”他写道。这暗示了公司对普通股发行的谨慎态度——过去六个月，MSTR股价已下跌约2.5%至125.50美元。
市场反应与分析师看法
尽管Strategy的比特币持仓策略备受关注，但资本市场对其股价表现仍存疑虑。TD Cowen分析师上周第二次下调Strategy目标价至350美元（原440美元），反映对今年比特币价格的更低预期，不过仍维持“买入”评级。与此同时，Myriad预测市场的数据显示，交易员认为Strategy在2026年出售比特币的概率已从一个月前的18%降至12%，市场对其“只买不卖”的策略信心增强。
贝莱德方面，其现货比特币ETF IBIT自2024年1月上市以来迅速积累规模，成为全球最大的比特币基金之一。若Strategy持续通过STRC融资购入，其持股规模可能在短期内超越IBIT。然而，Strategy的可持续性仍面临质疑：其每季度需支付约3亿美元股息，而比特币价格波动可能影响未来融资能力。塞勒表示，公司已储备22.5亿美元现金以应对股息支付压力。
从行业视角看，Strategy的激进买入策略正在重塑机构比特币持有格局。如果其持仓超越贝莱德ETF，将标志着一家上市公司在比特币配置上超越全球最大资管公司的ETF产品，这或进一步推动其他企业效仿。但分析师警告，Strategy的债务融资杠杆率较高，一旦比特币价格大幅回调，其高股息支付结构可能面临风险。
截至发稿，比特币交易价格约70,900美元，24小时微涨0.3%。市场正密切关注Strategy下一轮购买计划以及比特币能否维持当前涨势，以支撑其“无限期股息支付”的承诺。