Michael Saylor 旗下的比特币财务公司 Strategy 正式提交了 3,500,000 股 Series A Perpetual Stream Preferred Stock（STRE Stock） 的首次公开募股（IPO）计划。此次发行的 STRE 优先股 每股面值 100 欧元，自 2025 年 12 月 31 日起按年利率 10% 累积股息，且仅以现金支付。
股息条款与递增机制
据官方公告，股息将每季度支付一次（3月31日、6月30日、9月30日、12月31日），由公司董事会或其授权委员会宣布。值得注意的是，每经过一个常规股息支付期，股息率将自动上调 100 个基点，直至达到 年化 18% 的上限。这一设计为投资者提供了利率上升环境下的保护机制，同时也体现了 Strategy 对长期持有者的激励。
此前，Strategy 已于 5 月通过 STRF 优先股募集 21 亿美元 用于购买比特币，随后又于 7 月完成 5 亿美元 的 STRC 优先股 IPO（发行价 90 美元）。STRE 是 Strategy 优先股系列的第三款产品，延续了其通过高股息工具融资加仓比特币的既定策略。
赎回权与清算偏好
Strategy 保留随时以现金赎回全部（而非部分）STRE 股票的权利，但仅在当时流通股数低于初始发行量的 25% 时方可行使。此外，在特定税务情形下，公司有权强制赎回全部 STRE 股票。赎回价格将根据清算当日的市场因素确定。
投资者在特定根本性变更发生时，可根据 STRE 股票指定证书中的条款，要求公司回购其持有的股票。STRE 股票的清算优先权初始为 每股 100 欧元，每个交易日收盘后即时生效，或根据特定市场条件重新调整。
承销商阵容与投资者限制
此次发行的联席账簿管理人为 Canaccord Genuity Limited、Barclays Bank PLC 及 Morgan Stanley & Co. International plc，同时 SG Americas Securities LLC、TD Securities (USA) LLC、StoneX Financial Inc. 及 Moelis & Company LLC 亦参与其中。豪华的承销团表明该产品主要面向机构投资者。
Strategy 明确禁止 欧洲经济区（EEA） 的零售投资者参与 STRE 的 IPO 及后续交易，根据欧盟 Regulation (EU) 2017/1129 第 2(e) 条的定义，EEA 零售投资者不属于合格目标市场。同样，英国零售投资者也被完全禁止以任何形式交易 STRE 股票。公司指出，根据英国 PRIIPs 法规，与英国零售投资者进行交易将构成违法。合格投资者仅限于《英国金融行为监管局手册商业行为资料手册》中定义的“专业客户”以及 Regulation (EU) No 600/2014 中定义的“合格对手方”。
市场影响与战略意义
此次 STRE 优先股的发行，进一步加剧了市场关于 Strategy 持续杠杆化其比特币头寸 的讨论。通过发行每年股息最高可达 18% 的永续优先股，Strategy 实际上将部分债权融资成本锁定在了较高水平，但同时也获得了无须稀释普通股股东权益的大额现金。考虑到比特币价格的波动性，这种高息融资能否持续具有吸引力，取决于比特币未来价格的涨幅能否覆盖股息支出。
从行业角度看，Strategy 开创了上市公司利用优先股工具为比特币持仓融资的先河，其 STRE 结构的永续属性与递增股息设计，或将吸引更多寻求稳定现金流的机构投资者。然而，对散户的全面排除意味着该产品的流动性可能受限，需依赖做市商和机构间的场外交易。
截至发稿，比特币价格暂报 58,000 美元，Strategy 持有约 226,331 枚比特币，总成本约 83 亿美元。若 STRE 募资 3.5 亿欧元（按面值计），按当前市价可增持约 6,000 枚比特币，进一步巩固其作为最大公开交易比特币持有者的地位。