Strategy 在发布 2025 年第一季度财报 时，再次把市场焦点拉回到“企业比特币储备”这条主线。财报显示，公司年内截至目前的 BTC Yield 为 13.7%，对应的“BTC $ Gain”为 58 亿美元。从企业持币规模看，Strategy 目前一共持有 553,555 枚 BTC，总买入成本为 379 亿美元，单枚平均成本约 68,459 美元，继续稳居上市公司比特币储备前列。
这份财报最受关注的不只是账面收益，还有 Strategy 进一步加码比特币的决心。公司宣布把资本筹集计划从原先的 420 亿美元 一口气提高到 840 亿美元。总裁兼 CEO Phong Le 表示，这一计划目前已经完成 32%，也就是说，到 2027 年 为止，公司仍有大约 570 亿美元 的融资空间，准备用于继续增持比特币。
持仓规模继续扩大，553,555 枚 BTC 成为核心储备
从具体持仓数据看，Strategy 已把比特币明确放在公司资产负债表的核心位置。财报披露，公司当前共持有 553,555 枚比特币，总成本 379 亿美元。按披露的均价计算，平均每枚 BTC 的持仓成本为 68,459 美元。这组数字说明，Strategy 不仅是“持有比特币的公司”，更是在用持续买入的方式，把比特币储备做成企业长期资本配置的一部分。
今年前 4 个月，Strategy 又向资产负债表新增了 301,335 枚 BTC。这些新增持仓，主要来自公司规模创纪录的 210 亿美元 ATM（按市价发行股票）普通股融资。在企业财务管理语境下，这意味着 Strategy 正在把股票融资能力直接转化为链上稀缺资产的累积能力。随着比特币价格在随后一段时间接近 97,300 美元，公司在 2025 年第二季度 的未实现收益也进一步扩大。
融资计划从 420 亿美元翻倍到 840 亿美元
除了已完成的大额融资，Strategy 还宣布把原有资本计划从 420 亿美元 提高到 840 亿美元。Phong Le 表示，截至目前，这项计划完成度为 32%，因此公司未来仍有大约 570 亿美元 可以继续筹集，并在 2027 年前 用于买入更多比特币。换句话说，Strategy 并没有因为持仓规模已经足够大而放缓脚步，反而在继续扩大可动用的“弹药库”。
Phong Le 还提到，除了当前已经采用的融资方式，Strategy 未来也可能探索新的资本筹集路径，以支持更多比特币收购。财报同时回顾，公司在 2025 年第一季度不仅完成了这笔创纪录的 210 亿美元普通股 ATM，还通过两笔优先股 IPO 拓宽了资本基础。按照他的说法，这两次优先股上市是 过去十年中最成功的优先股 IPO 之一。这说明，公司在资本市场上的筹资能力，正成为其比特币战略持续推进的关键支撑。
Phong Le 还特别强调，在新增 301,335 枚 BTC 的同时，MSTR 股价同期上涨了 50%。这一表态传递出的核心信息很明确：公司希望向市场证明，持续扩表买入比特币，并没有削弱股票表现，反而在特定阶段形成了资本市场与比特币储备策略相互强化的效果。
2025 年目标上调：BTC Yield 提至 25%，BTC 收益目标提至 150 亿美元
随着前四个月进展超预期，Strategy 也同步上调了 2025 年的核心指标目标。公司把全年 BTC Yield 目标 从 15% 提高到 25%，同时把全年 BTC $ Gain 目标 从 100 亿美元 提高到 150 亿美元。这显示出管理层对后续市场环境和融资执行能力都更有信心，也表明其比特币收购策略正在变得更激进。
首席财务官 Andrew Kang 表示，Strategy 在年初阶段就取得了强劲开局。按照他的说法，公司年内截至目前的 13.7% BTC Yield，在仅仅前四个月就完成了 2025 年原目标的 90% 以上；而 58 亿美元 的 BTC 美元收益，也已经达到全年目标的 58%。基于当前市场动能和公司执行资金管理策略的表现，Strategy 决定把上述两项年度目标同时上调。
从财务表达上看，这种“BTC Yield”和“BTC $ Gain”并不是传统企业最常见的经营指标，但它们已经成为 Strategy 向市场解释其比特币储备战略效果的核心框架。前者更强调持币效率和储备增长，后者则更直接反映比特币价格变化给公司带来的美元层面价值增量。
公允价值会计调整，让利润表波动更明显
Andrew Kang 还提到，Strategy 已开始对比特币持仓采用 公允价值会计。这一会计处理变化，对公司财务报表的影响相当明显。财报显示，尽管由于第一季度期末比特币价格为 82,445 美元，公司确认了 59 亿美元未实现亏损，但公允价值核算仍推动留存收益增加了 127 亿美元。
这也说明，当一家上市公司把大量 BTC 放进资产负债表后，财务结果会更直接地受到比特币价格波动影响。价格上涨时，账面收益会快速放大；价格回撤时，未实现亏损也会明显体现出来。对投资者来说，这意味着理解 Strategy 这类公司的财报，不能只看传统营收和利润，还要结合持仓成本、期末 BTC 价格以及会计准则变化一起分析。
超过 70 家上市公司跟进，比特币储备正走向企业标准
财报最后释放的另一个重要信号是，Strategy 已不再是孤例。公司表示，目前已有 超过 70 家上市公司 采用了“比特币储备标准”。在这个背景下，Strategy 继续被视为这股企业持币浪潮的领跑者。它的案例正在告诉市场：比特币在部分公司眼中，不只是可交易资产，也不仅是短期投机工具，而是企业资本结构中的长期组成部分。
从更大的行业趋势看，Strategy 的做法相当激进，但也具有示范意义。一方面，它用大规模融资持续买入 BTC，把比特币视为核心储备资产；另一方面，它又通过财报指标、会计处理和资本市场沟通，试图把这种策略制度化、标准化。随着越来越多上市公司加入，企业持有比特币这件事，正在从少数公司的高风险实验，逐步演变为资本市场里一条越来越成熟的配置路径。