比特币持仓巨头Strategy（原MicroStrategy）再度大手笔买入。据官方公告，该公司在截至上周的一周内斥资10亿美元购入约1.4万枚比特币，总持仓量跃升至近78.1万枚BTC，按当前约7.09万美元的市价计算，价值高达553亿美元。这一数字已逼近贝莱德（BlackRock）旗下现货比特币ETF的持仓量——据CoinGlass数据，该ETF持有约79万枚比特币。若未来一周资金流入保持平稳，Strategy只需再购入约9000枚比特币即可超越这只华尔街领先的ETF产品。
优先股融资成新引擎，普通股股东松口气
此次增持是Strategy近一个月来最大的一笔比特币购买，资金完全来源于其旗舰优先股产品STRC。STRC是一种浮动利率优先股，当前年化股息率为11.5%，每月支付股息。在过去两周，Strategy连续大量发行STRC，以此替代此前依赖的普通股融资方式。此前6个月，Strategy普通股价格暴跌57%，引发市场对股东权益稀释的担忧。而STRC融资模式避免了这一问题，公司联合创始人、执行董事长Michael Saylor周一表示，该公司能够在无需稀释普通股的情况下大量积累比特币。
自去年7月STRC首次发行以来，通过该产品累计筹集资金达35.5亿美元，远超其25亿美元的公开发行额度。尽管Saylor将STRC宣传为传统储蓄账户的替代品，适合包括退休人员在内的风险厌恶型投资者，但近几个月来，该产品已被其他比特币购买公司所采用。
高股息压力与可持续性疑问
然而，STRC的广泛发行也带来了沉重的股息义务。根据Strategy官网数据，目前公司每年需支付12亿美元的股息。当STRC交易价格高于其面值100美元时，公司会发行更多STRC以扩大持仓。上周，STRC连续五个交易日接近100美元关口。为了应对市场对其能否持续支付股息的质疑，Strategy去年已储备了22.5亿美元现金。
Saylor周日在X平台发文称，公司当前的“比特币盈亏平衡ARR”（即年度股息和利息支出与比特币持仓市值的比率）约为2.05%。他指出：“如果比特币长期以高于该速度增长，我们可以在不发行新MSTR股票的情况下无限期覆盖股息。”这暗示了公司历史上大量发行普通股对股东造成的压力。目前，在Myriad预测市场上，交易者认为Strategy今年出售比特币的概率已从一个月前的18%降至12%。
市场影响与分析师展望
Strategy的持续买入行为对比特币市场构成显著支撑。随着其持仓逼近贝莱德ETF，市场结构正从“机构通过ETF买入”向“上市公司直接持有”转变。TD Cowen分析师上周第二次下调Strategy目标价，从440美元降至350美元，反映了对比特币年内价格预期降低的判断，但仍维持“买入”评级。Strategy股价周一开盘后下跌约2.5%至125.50美元，但长期投资者更关注其比特币储备价值。
整体而言，Strategy通过优先股融资构建了独特的比特币持有模式，但其高息负债的可持续性仍需比特币价格的持续上涨来验证。一旦市况转弱，高额股息可能成为公司沉重的财务负担。这场“堆叠比特币”竞赛正进入关键阶段，市场将密切关注其能否超越贝莱德ETF并维持财务健康。