Strategy的比特币储备策略正遭遇更直接的财务压力。CryptoQuant研究主管Julio Moreno表示，这家公司为持续买入比特币不断发行STRC优先股，导致年度股息义务已从2026年初约3亿美元升至目前12亿���元，短时间内扩张幅度很大。
与之相对，公司的现金缓冲却在收缩。报告称，Strategy现金储备同期下滑了38%，且公司近期还动用了15亿美元回购将于2029年到期的可转换高级债券。相关操作意在管理负债，但也削弱了流动性，并抬高了后续资金承诺。
股息覆盖期从7年以上缩到14个月
Moreno的分析显示，Strategy可用于覆盖STRC股息的时间，已从年初的7年以上迅速缩短到如今的14个月。按照他的测算，若要确保未来两年的股息支付，公司大约需要28亿美元现金储备，这一规模接近其当前流动性水平的两倍。
理论上，Strategy可以暂停派息，但这类义务具有累计性质，延后支付并不会让问题消失，只会把压力推向后面。Moreno认为，这样做还可能伤及投资者信任，并对公司在市场中的声誉造成影响。
浮亏与卖币难题同时摆在台面上
另一层压力来自持仓本身。报道提���，Strategy目前被认为持有约106亿美元的比特币未实现亏损，其中大部分在2024年、2025年和2026年买入的比特币仍低于成本价。在当前价格水平下，大规模卖出并不划算。
基于这一现实，Moreno主张，Strategy更稳妥的做法是暂时停止继续买入比特币，先修复现金状况，并提升履行股息义务的能力。这个判断并未否定其长期持币思路，焦点只是顺序问题。
Moreno建议改用更有纪律的买入节奏
在Moreno看来，Strategy现在需要的是一套更有纪律、以数据为基础的比特币积累方式，以回应市场对其“总在高位买入”的反复质疑。他还建议，公司可在未来牛市中出售一部分比特币持仓，用于降低债务、补充现金储备，并为后续资本安排保留更大空间。
围绕Strategy的争论正在收敛到一个核心问题：公司接下来应继续把快速增持比特币放在首位，还是先处理短期财务稳定性。这场分歧，已经从持仓规模转向偿付能力。