上周加密货币市场的阴霾延续至本周一，比特币一度跌破95,000美元，导致由Michael Saylor领导的商业智能公司、现转型为比特币财务公司的Strategy Inc.（原MicroStrategy）股价跌破每股200美元，其市值相对资产净值（NAV）比率降至0.977倍，为近两年来首次跌破净值。
股价折价交易引发市场担忧
据Cryptopolitan报道，这家总部位于纽约的软件与商业公司目前持有约641,205枚比特币，按当前CoinGecko价格计算价值约613亿美元。然而，谷歌财经数据显示其过去一周市值下跌9%，降至574亿美元。这意味着投资者通过购买MSTR股票间接持有比特币，实际上可以获得约6%的折价。
市场观察人士指出，Strategy股价跌破NAV反映出投资者对其股权稀释、杠杆以及公司比特币重仓资产负债表结构的担忧。该公司频繁发行股票以购买更多比特币，这一商业模式依赖于其股票相对于所持比特币的溢价交易。
区块链教育应用开发者EasyA联合创始人Dom Kwok表示，Strategy的商业模式对市场如何评估公司相对于其持仓的价值非常敏感。据他观察，没有任何一家持有大量比特币储备的企业财务公司能长期低于资产净值交易而不面临策略压力。Kwok指出，只有当市场价值与NAV比率高于1时，公司的模式才能运转：溢价使公司有动力发行新股购买更多比特币，而不会实质性稀释现有股东；一旦股票折价交易，逻辑便逆转。“Strategy通过其被低估的股票出让了更多所有权，却只换回等价的比特币。如果MSTR股价继续下跌，市场将出现波动。”他预测称，A类股的表现将决定投资者对比特币的信心。
专家反驳强制出售比特币的担忧
数字资产公司Arca首席投资官Jeff Dorman在X平台上发表长文，反驳了关于Strategy可能被迫出售其大量比特币持仓的理论。Dorman认为，这些担忧大多源于对公司债务、股权和治理结构的误解。“只要跟任何债务/股权专家聊不到5分钟，你就能明白，除非比特币跌到极低水平以至于出售已无意义，否则Saylor永远不会出售比特币。他可能不再购买比特币，但如果你整个比特币投资逻辑只依赖于一个买家永远买入，那你绝对错了。”Dorman强调，加密货币交易所交易基金（ETF）是更重要的边际买家，其市场影响力远大于任何单一公司财务部门。
Dorman还驳斥了关于Strategy可能面临激进投资者施压而被迫出售比特币的观点，指出Saylor掌控约42%的投票权。此外，公司债务不具有要求清算的契约条款，其核心软件业务仍产生正现金流，利息支付压力可控。“利息支出低且可控——别忘了核心科技业务仍有正现金流。没有人会因为债务到期而违约。投资者像羊群一样，通常会选择滚续债务。如果有人告诉你MSTR是比特币的风险，让他们打电话给我。”
比特币恐惧与贪婪指数跌至10，市场情绪极度恐慌
在Strategy股价折价交易的同时，比特币恐惧与贪婪指数周一下跌至10，创下自2020年新冠疫情引发市场崩盘以来的最低水平。价格图表显示，比特币正在重新测试95,500美元附近的突破位，卖方在该区域持续压制反弹尝试。只要价格维持在该区间下方，进一步下跌至93,200至92,200美元区域的可能性较大。
市场参与者正密切关注MSTR股票的表现，因其与比特币价格高度关联。若股价继续承压，可能引发更广泛的加密货币市场波动。