比特币持仓大户Strategy（原MicroStrategy）于2026年7月6日发布公告，计划通过IPO发行350万股Series A Perpetual Stream Preferred Stock（股票代码：STRE）。该优先股将按每股100欧元面值的10%年利率累积支付股息，且仅以现金形式发放，首次付息日为2025年12月31日。
股息条款与增长机制
根据Strategy的说明，STRE优先股的股息将按季度支付，在每个季度末（3月31日、6月30日、9月30日和12月31日）经董事会或授权委员会宣布后，从可用资金中提取。股息率并非固定不变：每过一个常规股息支付周期，年利率将自动上浮100个基点，直至最高不超过18%。这一设计旨在吸引长期持有者并补偿通胀风险。
Strategy此前已发行多种优先股用于比特币储备融资。2025年5月，该公司通过STRF优先股募资21亿美元；随后7月又完成STRC优先股IPO，募资5亿美元。这些资金均直接用于买入比特币。STRE的推出进一步拓展了其“永续优先股+比特币”的资本运作模式。
公司赎回权与投资者退出机制
Strategy保留了随时以全数（而非部分）方式赎回全部STRE股票的权力。但赎回的现金条件为：当时流通的STRE股票数量低于初始发行量的25%。此外，在特定税务情境下，公司有权强制赎回全部STRE。赎回价格取决于清算日当天的市场因素。
对于投资者而言，在发生“根本性变化”（如公司章程中特别定义的事件）时，可依据STRE优先股指定证书中的条款，要求公司回购其持有的股份，但需遵守特定的限制条件。STRE的清算优先权初始为每股100欧元，并将在每个工作日结束后立即调整，或根据既定市场条件重新确定。
承销商阵容与投资者准入限制
本次STRE优先股IPO的联合账簿管理人包括：Canaccord Genuity Limited、巴克莱银行和摩根士丹利国际公司。此外，SG Americas Securities、TD Securities、StoneX Financial和Moelis & Company也参与其中。
值得注意的是，Strategy明确禁止欧洲经济区（EEA）的散户投资者参与STRE的IPO及后续任何交易，依据是欧盟第2017/1129号条例第2(e)条中关于“散户投资者”的定义。同样，EEA境内不会为STRE股票编制招股说明书或提供任何发行材料。英国散户投资者也被完全禁止以任何形式接触STRE股票，依据包括《2000年金融服务与市场法案》第19(5)条及英国PRIIPs法规。合规的合格投资者仅限于FCA手册COBS中定义的机构客户和专业客户。
市场影响分析
Strategy持续利用优先股融资增持比特币，表明其管理层对BTC长期价格走势的极度乐观。STRE的10%初始股息率及后续每年上浮100bp的机制，在低利率环境下对机构投资者具有一定吸引力。然而，禁止EEA和英国散户参与限制了潜在资金规模，但也降低了监管风险。
从比特币市场看，此类结构化产品为传统资本市场资金流入加密货币提供了合规通道。若STRE成功发行，Strategy的比特币持仓量有望进一步增加，从而强化其作为“上市公司比特币储备库”的独特定位。但投资者需要注意，优先股股息以现金支付且永续无到期日，公司需持续产生足够现金流（或通过出售比特币）来履行付息义务。当前比特币价格波动性较大，极端行情下可能影响Strategy的流动性。