Michael Saylor 旗下的 Strategy（原名 MicroStrategy）在2026年第一季度继续大举增持比特币，但随之而来的账面亏损也迅速扩大。根据原始报道，以周五市场收盘价格计算，该公司在1月至3月期间新增购入的88,594枚 BTC，累计投入约72.5亿美元，成交均价约为80,929美元。而当时比特币价格仅为66,830美元，较其季度买入均价低出约11.7%，对应这批新增持仓的浮亏达到约12.5亿美元。
如果把时间线拉长，Strategy迄今累计持有762,099枚 BTC，平均持仓成本约为75,694美元。按照上述收盘价估算，其公司生命周期内购买比特币的整体账面亏损已达到67亿美元。尽管这一数字更多属于市值波动带来的未实现损失，但在当前市场环境下，依然对投资者情绪和公司估值形成明显压力。
一家公司撑起企业买盘的94%
更值得关注的是，Strategy在企业级比特币配置市场中的主导地位正变得前所未有地突出。报道称，按照 BitcoinTreasuries.net 的统计，2026年第一季度所有企业财库合计购入约4.7万枚 BTC，其中94%来自 Strategy。一月份该公司占企业总买入量的比例也高达93%。换句话说，如果没有 Strategy 持续以高杠杆、高频率方式加仓，上市公司层面的比特币净买入几乎不会出现如今的规模。
截至目前，Strategy 持有的比特币数量约占所有上市公司资产负债表上比特币总量的65%。这一比例说明，企业级“囤币”叙事并非广泛扩散，而是越来越向单一巨头集中。与市场常见的“机构持续进场”印象不同，公开数据显示，多数上市公司在本轮周期中的参与意愿明显减弱。
其他公司买盘萎缩，部分企业转而减持
与 Strategy 激进加仓形成鲜明对比的是，其余上市公司的配置行为明显保守。报道称，除 Strategy 之外，其余194家上市公司在整个第一季度合计仅增持约4,000枚 BTC。若只看截至3月下旬的过去30天，非 Strategy 企业财库买入量仅为1,000枚 BTC，较2025年8月时约69,000枚 BTC的高点下滑近99%。其在企业总买盘中的占比，也从2024年10月的95%骤降至2%。
与此同时，一些知名比特币持有企业甚至在第一季度选择卖出。MARA Holdings 出售了超过15,100枚 BTC，套现约10亿美元；Riot Platforms 卖出超过3,700枚 BTC，约合2.9亿美元；Cango 减持幅度约为60%，卖出超过4,400枚 BTC；Bitdeer Technologies 则在数月内彻底清空比特币财库，将仓位降至零。
在主要企业买家中，少数仍在积极行动的公司之一是日本的 Metaplanet。该公司以约79,900美元的均价购入5,075枚 BTC，总持仓升至40,177枚 BTC，并借此超过 MARA，成为全球第三大企业级比特币持有者。
高位买入策略再受质疑
报道还提到，Strategy 在第一季度的买入时点同样引发争议。基于其季度内12份周度 SEC 文件的统计，Saylor 的买入价格有80%落在当周交易区间中位数以上，这意味着其加仓行为经常接近阶段高位。这种“越涨越买”的策略在牛市中或许能够放大上涨收益，但在震荡或回调环境下，也会显著拉高持仓成本并放大账面回撤。
融资方式同样是投资者关心的重点。Strategy 第一季度的买币资金，主要来自对不分红的 MSTR 普通股进行稀释融资，以及出售年化股息率高达11.5%的 STRC 优先股。这意味着，公司押注比特币的成本不仅体现在持仓浮亏上，也体现在股权摊薄与更高资本成本上。
市场影响：企业囤币叙事正走向集中化
从市场角度看，这组数据释放出两个清晰信号。第一，上市公司买入比特币的趋势并未完全消失，但其驱动力已高度集中于 Strategy，企业配置需求并没有形成更广泛的接力。第二，当越来越多公司选择观望、减持或清仓时，企业财库对比特币价格的边际支撑作用可能弱于市场此前预期。
对于比特币市场而言，Strategy 的持续买入在短期内仍然具有象征意义和实际流动性影响，但如果这一需求长期依赖单一主体，市场韧性也会面临考验。一旦融资环境趋紧、股价继续承压，或投资者对其高杠杆买币模式的容忍度下降，企业财库这一叙事可能从“机构 adoption”的代表，演变为“单点风险”的集中体现。
截至报道所述时点，MSTR 年内已下跌21%，较52周高点回撤74%。这说明资本市场并未无条件奖励其激进的比特币增持策略。未来，Strategy 是否还能继续充当上市公司买盘的核心力量，不仅取决于比特币价格走势，也取决于其融资渠道、股东承受力以及市场对企业级比特币储备模式的信心。