持有最多比特币的上市公司 Strategy 上周出售约 4.67 亿美元普通股，但没有继续买入比特币。根据公司向美国证券交易委员会提交的 8-K 文件，这笔募资主要用于补充美元现金储备，截至 7 月 12 日，现金储备已增至 30 亿美元。
7 月 6 日至 12 日卖出 481.9 万股 MSTR
文件显示，Strategy 在 7 月 6 日至 7 月 12 日期间共出售 4,818,781 股 MSTR 股票，募得约 4.667 亿美元。同期，公司既没有买进比特币，也没有卖出比特币。
这次募资所得主要用于充实美元现金储备，使公司美元储备增加 4.5 亿美元，截至 7 月 12 日达到 30 亿美元。
比特币持仓维持 843,775 枚
根据 Strategy 联合创始人、执行董事长 Michael Saylor 公布的数据，公司目前持有 843,775 枚比特币，价值约 530 亿美元，持仓规模没有变化。
Strategy 累计投入成本约 637 亿美元，包含交易手续费及相关支出，平均持有成本约为每枚 75,476 美元。按目前市价计算，公司仍承受约 107 亿美元未实现亏损。
以总量 2,100 万枚计算，Strategy 持有的比特币约占总供应量的 4%。
新框架限制现金用途，也授权回购与变现安排
Strategy 此前提出名为“数字信用资本框架”的新措施，限制美元现金储备只能用于支付优先股股息及利息支出。同时，公司授权 10 亿美元“数字信用证券回购计划”，初期将优先回购 STRC 优先股。
董事会还批准了另一项 10 亿美元授权，专门用于回购 MSTR，并确认将启动新的“比特币变现计划”，未来将视情况出售部分比特币，预计最高可创造 12.5 亿美元现金收益。
分析师：短期偿债能力无虞，关键看是否持续卖资产
Payward 子公司 CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 表示，Strategy 的短期偿债能力没有疑虑。他指出，公司一年的融资成本约相当于比特币持仓价值的 3.4%；当前美元现金储备足以支付约 17.4 个月的融资成本。如果计入已获授权但尚未动用的储备扩充额度，资金覆盖期可延长至 25.9 个月。
不过，他也提醒，投资人更应关注的是 Strategy 未来是否会持续出售资产来维持资本结构。他表示：“Strategy 出售比特币之所以具有重要意义，在于 STRC 所带来的扩张性资本结构，需要适度的变现来维持流动性。投资人该担心的是，当‘出售比特币’不再是个选择，而是变成维持资本运作的‘经常性必要手段’时，那才是真正的麻烦。”
VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 则指出，Strategy 日前出售的 3,588 枚比特币，并未计入“比特币变现计划”的额度。按他的说法，公司未来实际可出售的比特币规模，可能高于市场目前认知的 12.5 亿美元上限。
华尔街解读偏正面
对于 Strategy 这次募资却没有继续加码比特币，Benchmark 与 TD Cowen 都给出较正面的评价。两家机构认为，公司把美元储备提升到 30 亿美元，同时维持 843,775 枚比特币持仓不变，说明其正在按先前公布的新财务策略执行，重点是强化资产负债表，并提升市场对其优先股融资模式的信心。
TD Cowen：管理层开始兑现承诺
TD Cowen 重申对 Strategy 股票的“买入”评级，目标价维持 260 美元。Lance Vitanza 团队表示，这份 8-K 文件显示，公司已开始落实两周前向市场提出的资本配置策略。
该机构列出三点：Strategy 的美元现金储备明显提高；上周没有继续增持比特币；管理层开始更重视资产负债表纪律，而不是追求短期大量买币。
TD Cowen 认为，市场不应把未买入比特币解读为负面信号，后续更值得观察的是，公司能否持续提升“每股持有比特币”的价值，同时兼顾优先股资本结构的稳定性。
Benchmark：建立“股息弹药库”
Benchmark 同样维持 Strategy“买入”评级，并给出 570 美元目标价。分析师 Mark Palmer 把这次募资形容为公司的“股息弹药库”。
他表示，Strategy 的美元现金储备在一周内增加约 18%，达到 30 亿美元，足以覆盖未来长达 20 个月的年度配息义务。该机构认为，此举有助于缓解投资人对公司未来可能需要频繁进入资本市场，以支付优先股和可转债本息的担忧。