Strategy 正在进一步放大自己的融资工具箱。根据公司在 3 月 23 日提交的 Form 8-K，这家以大规模配置比特币而闻名的上市公司，已显著扩大按市价发行（ATM）证券的能力。新安排生效后，公司可在原有大型融资计划基础上，再增加最多 441 亿美元的证券销售容量，为其比特币储备扩张预留更多弹药。
这次动作不只是简单“增发额度”。Strategy 一边引入新的华尔街销售代理，一边重新配置优先股授权数量，把更多空间给到浮动利率系列 STRC，同时缩减固定 8.00% 股息的 STRK 授权规模。整体看，这是一套围绕融资灵活性展开的结构调整，而不是一次立即执行的大规模发行。
Strategy新增销售代理，ATM发行网络继续扩大
在提交文件中，Strategy 表示，公司已与 Moelis & Company LLC、A.G.P./Alliance Global Partners 以及 StoneX Financial Inc. 签署加入协议，将它们纳入 2025 年 11 月 4 日签订的 Omnibus Sales Agreement 之下，成为新的销售代理。
在此之前，这份总销售协议已经包括一长串承销与销售机构，分别是：TD Securities (USA)、The Benchmark Company、Barclays Capital、BTIG、Canaccord Genuity、Cantor Fitzgerald、Clear Street、Compass Point、H.C. Wainwright、Keefe Bruyette & Woods、Maxim Group、Mizuho Securities USA、Morgan Stanley、Santander US Capital Markets、SG Americas Securities，以及以 Texas Capital Securities 名义开展业务的 TCBI Securities。
新增的 Moelis、Alliance 和 StoneX，在合同地位上与原有银行及券商代理相同，拥有并承担通过 ATM 方式协助出售 Strategy 证券的权利与义务。所谓 ATM，也就是公司按照市场价格，持续、分批地在公开市场出售证券，而不是一次性做大额定价发行。这种方式的优点在于节奏灵活，更适合根据股价、需求和市场窗口逐步融资。
新ATM项目的规模：普通股210亿美元，STRC 210亿美元，STRK 21亿美元
除了增加销售代理，Strategy 还与承销团签署了三份“Additional Program Addenda”，正式为三类证券设立新的 ATM 计划，分别对应其 A 类普通股（代码 MSTR）、可变利率 A 系列永续 Stretch 优先股（STRC），以及 8.00% A 系列永续 Strike 优先股（STRK）。
这些补充项目均在 Omnibus Sales Agreement 第 8(i) 条框架下运作，文件特别说明，它们不会取消或限制原有总协议项下的权利。与此同时，公司还基于其自动生效的 shelf registration statement 提交了新的招股说明书补充附件。该自动注册文件已于 2025 年 1 月 27 日生效。
新附件所授权的 ATM 发行上限包括：
1. 最多 210 亿美元的新 A 类普通股，即“New Common ATM Shares”；
2. 最多 210 亿美元的新 STRC 优先股，即“New STRC ATM Shares”；
3. 最多 21 亿美元的新 STRK 优先股，即“New STRK ATM Shares”。
换句话说，Strategy 这次新建的 ATM 融资池，总计可覆盖 210 亿美元普通股、210 亿美元 STRC，以及 21 亿美元 STRK，合计新增融资能力达到 441 亿美元。对关注这家公司比特币财务策略的人来说，这个规模非常关键，因为它意味着公司未来仍能在较长时间内，通过市场化方式不断补充资金来源。
需要区分的是，这些新计划并不是完全替代所有旧计划。公司此前已经通过旧版附件和基础招股书，注册了约 158.5 亿美元普通股和 42 亿美元 STRC 优先股的出售额度。Strategy 表示，在这些旧额度尚未完全售出之前，仍打算继续沿用此前的招股文件。
不过，STRK 的情况不同。公司已终止此前的 STRK 优先股 ATM 计划，该终止于 2026 年 3 月 22 日生效；现在新的 21 亿美元 STRK 附件，将取代此前那套旧的 STRK 发行安排。因此，从结构上看，普通股和 STRC 是“新旧并行”，而 STRK 则是“旧案退出，新案接替”。
优先股结构明显转向：扩大STRC，压缩STRK
为了支撑新的融资组合，Strategy 还同步修改了公司章程中的优先股安排，而且方向非常明确：增加 STRC 的可发行数量，减少 STRK 的授权数量。公司提交的 Certificate of Increase 显示，STRC 优先股的授权股数已从 70,435,353 股提高到 282,556,565 股，规模增加到原来的三倍以上。
与此同时，另一份 Certificate of Decrease 将 STRK 优先股的授权股数从 269,800,000 股下调至 40,270,744 股。两项调整都由公司董事会下属的 Pricing and Financing Committee 通过，所依据的是公司 Second Restated Certificate of Incorporation 赋予的权限，以及 Delaware General Corporation Law 第 151(g) 条。
从融资逻辑看，这种再分配非常值得注意。STRC 属于浮动利率永续优先股，而 STRK 则是票息固定为 8.00% 的永续优先股。Strategy 这次明显把授权空间更多地留给 STRC，意味着公司更偏好未来通过浮动利率优先股来募集资金，而不是继续把重点放在 8% 固定股息的 STRK 上。
这对市场意味着什么：融资灵活性更强，但尚未立即发行
Strategy 在 8-K 中也强调，目前并不代表相关证券已经开始发售，更不代表这些额度会被一次性全部用完。任何实际发行，都要看市场条件、投资者需求以及公司内部决策。也就是说，441 亿美元更像是“可用融资上限”和“预先铺好的通道”，而不是已经落地的募资金额。
公司还表示，已经取得法律意见，确认本次新增 ATM 对应的普通股和优先股在发行后将属于 validly issued、fully paid 且 non-assessable，也就是依法有效发行、股款缴足，且股东无需因持股再承担额外追缴责任。这类表述在美国资本市场文件中相当标准，核心作用是为后续发行扫清合规层面的障碍。
综合来看，这轮安排释放出两个清晰信号。第一，Strategy 正尽可能保留更大的融资机动性，方便在合适时点通过普通股或优先股继续募资。第二，公司在优先股工具上已经出现明显倾斜，更优先考虑 STRC 这类浮动利率产品，而不是 8.00% 的 STRK 系列。对于一家长期以资本市场融资来支持比特币储备扩张的公司来说，这种结构调整本身，就是其财务策略的一部分。
如果把这些动作放回 Strategy 一贯的路线中理解，逻辑其实很直接：先把销售网络铺开，再把证券品类和注册额度准备好，同时调整优先股内部结构，让未来在不同利率环境、股价水平和投资者偏好下，都有更多可选融资路径。至于公司最终会用掉多少额度、以怎样的节奏发行，仍取决于之后的市场窗口，而不是这份文件本身。