Strategy优先股MSTR暴跌78%：比特币跌破成本线，巨鲸转向防御模式

MSTR优先股暴跌78%：比特币成本线告破

CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.近日指出，Strategy（原MicroStrategy）的优先股MSTR已从峰值下跌78%，而比特币自高点回落51%。Strategy目前持有847,363枚BTC，平均持仓成本为75,651美元，总成本约641亿美元。当前BTC价格已跌破该成本线，这是自2022年熊市以来的首次。与此同时，MSTR相对BTC的额外跌幅已达约28个百分点，接近历史区间上沿，但尚未触及2022年底部89%的回撤极值。

战略转向防御：削减购买与首次净卖出

面对价格压力，Strategy的购买策略已明显转向防御。每周BTC购买量削减约三分之二；通过股票发行筹集的3.355亿美元中，不足11%用于购买BTC，其余资金转入美元储备。更值得关注的是，5月底Strategy进行了自2022年以来的首次净卖出，出售32枚BTC以支付STRC优先股股息。这一动作标志着公司从持续囤币转为有限度的资产变现。

风险分析与压力临界点

Adler认为，当前主要风险在于BTC持续低于75,000美元的财库成本线，这将通过压缩MSTR溢价阻断ATM增发（按市价增发）的融资渠道。不过，Strategy的债务几乎全部为可转债，无追加保证金风险。基准情景是边际买家的流失，而非级联清算。真正的压力临界点在于：公司从出售股票转变为系统性地出售BTC本身来支付优先股股息和债务利息。一旦这一转变发生，可能引发更广泛的抛售压力。