Strategy（NASDAQ: MSTR）最新向市场披露，公司又买入了 535 枚比特币，总花费约 4300 万美元，平均买入价为每枚 80,340 美元。这笔交易写入了周一提交的 Form 8-K 文件。买入完成后，Strategy 持有的比特币总量已经达到 818,869 枚，累计买入成本约为 618.6 亿美元，平均持仓成本为每枚 75,540 美元。公司同时表示，2026 年截至目前的比特币收益率为 9.4%。
从资金来源看，这次买币并不是一次性用单一渠道完成。披露文件显示，其中约 10 万美元来自 Strategy 的 STRC ATM 项目，另外约 4290 万美元来自其 MSTR ATM 增发安排。也就是说，这次增持依然延续了 Strategy 一贯的融资—买币模式：通过股权相关工具筹集资金，再把资金转成 BTC 储备。
这次买入之所以格外引人关注，是因为就在 6 天前，执行董事长 Michael Saylor 在公司 2026 年第一季度财报电话会上表示，Strategy 首次准备在必要时出售一部分比特币。对长期关注这家公司的投资者来说，这种说法相当敏感，因为市场一直把 Strategy 的比特币策略理解成“只买不卖”的单向积累模式。也正因如此，这次最新增持被视为公司对外释放的一次明确信号：买入节奏并没有停下来。
Saylor回应卖币争议：关键不是绝不卖，而是年末持仓更多
面对外界质疑，Saylor 在周末的一档播客节目中迅速给出解释。他的核心观点并不是“永远一枚不卖”，而是公司必须保持净增持状态。按照他的说法，如果卖出 1 枚比特币，Strategy 之后会再买回 10 到 20 枚。他直言，企业应该成为比特币的“净积累者”，目标是每一年结束时，手里的比特币都比年初更多。周一这笔 535 枚 BTC 的新增持仓，某种程度上就是对这一表态的直接印证。
不过，Saylor 之所以愿意公开谈“卖币”这个过去几乎不会碰的话题，背后并不是投资理念发生逆转，而是现实的财务压力。2026 年第一季度，比特币价格从 87,500 美元跌到 67,700 美元，季度跌幅达到 23%。在 2025 年 1 月开始采用的 FASB 公允价值会计规则下，Strategy 必须在每个季度按市价重估其全部比特币头寸。这意味着，账面波动会直接反映到利润表里，而不再只是停留在附注或非 GAAP 指标中。
结果就是，Strategy 在 2026 年第一季度确认了高达 125.4 亿美元的未实现亏损，而且这部分亏损是直接进入损益表的。更具体地说，公司持有的比特币中，有超过 434,000 枚是在 80,000 美元以上买入的，这部分仓位带来了约 76 亿美元的未实现亏损。同时，在 29% 的有效税率下，公司又形成了约 22 亿美元的递延所得税资产。也就是说，账面亏损虽然难看，但从税务处理角度看，它并非完全没有价值。
原文指出，真正推动 Saylor 愿意讨论卖币可能性的，恰恰是这部分递延税项资产，而不是他突然不再看好比特币。换句话说，卖币在这里更像一种财务与税务安排，而不是方向性看空。只要卖出与再买入的组合能优化整体持币效率、税务结果或每股比特币指标，管理层就会考虑执行。
这种操作并不是第一次出现。2022 年 12 月 22 日，Strategy 曾以每枚 16,776 美元的价格卖出 704 枚 BTC；两天后的 12 月 24 日，公司又重新买回了 810 枚 BTC。这是一种典型的税损收割操作，目的是把资本亏损回溯抵扣此前的资本收益。现在的体量和影响显然比 2022 年更大，但底层逻辑其实没有变：如果短期卖出能换来更好的税务结果，并且之后仍能把持仓规模做大，公司就会把它视作合理的资本配置动作。
CEO Phong Le 在财报电话会上也把决策框架说得很直白。他表示，自己“相信数学，而不是意识形态”。他的意思是，Strategy 不会为了维护“绝不卖币”的标签而牺牲股东利益。如果某个时点上，卖出部分比特币去支付股息，比继续发新股更有利于提升每股对应的比特币数量，也更有利于普通股股东，那么公司就会这么做。这个说法很重要，因为它把 Strategy 的行为逻辑从“信仰叙事”重新拉回到“资本效率”上。
进一步看，Strategy 面临的现金压力并不小。公司目前背负着 82 亿美元的可转换债务，同时每年还要承担与其永久优先股 STRC 相关的 15 亿美元股息义务。这两项都是真实存在、需要现金覆盖的负担。也就是说，单靠不断增发股票融资，并不一定总能在合适估值和合适市场环境下满足资金需求。正因如此，管理层才会把卖币保留为一个可选项，而不是完全封死。
在所有融资决策中，Strategy 最看重的指标仍然是“每股比特币”，也就是总 BTC 持仓除以摊薄后流通股数量。公司衡量融资、发股、发优先股，甚至是否卖币，最终都要回到这个指标上。摩根大通（JPMorgan）分析师上周还表示，如果 Strategy 维持目前的买入节奏，那么它在 2026 年全年买入比特币的规模可能接近 300 亿美元。这说明，尽管市场对“会不会卖”很敏感，但机构更关注的，其实是它能否继续扩大净持仓。
比特币储备之外，Strategy的软件与AI业务也在被重新定价
相比外界对比特币持仓的高度关注，Strategy 的软件业务过去很长时间都像背景板一样存在感不强。但从管理层最近的表态来看，这块业务正在重新获得市场注意。Phong Le 表示，2026 年第一季度是公司软件部门过去 10 年里表现最强的一季，收入同比增长 12%。对于一家已经被多数投资者视作“比特币代理股”的公司来说，这样的数据意味着它并不只是一个持币壳体。
Strategy 还透露，公司已经搭建了一层内部 AI 基础设施，名称是 “Mosaic”。在此基础上，它正使用多个 AI 模型重建核心工作流。Le 在周日发到 X 的内容也强调了这一点：很多人会问，为什么一家比特币财资公司还要同时经营软件业务？他的回答是，这两项业务之间能够形成“强大而独特的协同效应”。从资本市场视角看，这种说法是在强化一种叙事——Strategy 不只是押注 BTC 的资产负债表公司，也是一家仍在推进产品和技术栈升级的经营实体。
这层协同逻辑大致可以这样理解：软件业务提供持续运营能力、品牌和现金流基础；比特币储备则放大了公司在资本市场上的辨识度和杠杆效应。两者叠加后，Strategy 既能以科技公司身份推进 AI 和企业软件，也能以比特币储备公司身份吸引希望获得 BTC 敞口的股票投资者。至少从管理层对外沟通来看，他们希望市场接受的正是这种“双轮驱动”的框架。
股价表现也反映出市场情绪正在变化。MSTR 上周五收盘上涨 4.31%，报 187.59 美元。过去 1 个月，这只股票累计上涨 41.7%；但如果把时间拉长到过去 6 个月，仍然下跌了 18.9%。到了周一盘前交易时段，MSTR 又上涨了约 1%。与此同时，比特币价格在 81,000 美元附近交易。也就是说，股票和 BTC 都在围绕“公司是否会继续买、是否可能短暂卖”这个核心问题重新定价。
还有一个被市场反复验证的细节是，Saylor 在正式披露买币前往往会先在社交平台上释放信号。周日晚上，他在 X 上只发了两个词：“Back to work. BTC.” 这类极简发文，过去也多次出现在 Strategy 发布新一轮买币公告之前。周一的监管文件再次证明，这种模式依旧存在。对长期跟踪 Strategy 的投资者来说，这已经逐渐变成一种半公开的节奏提示。
综合来看，这次 535 枚 BTC 的增持虽然金额只有 4300 万美元，但它的意义不只是仓位多了多少，更在于它回应了市场最关心的两个问题。第一，Strategy 并没有因为一季度的账面亏损就停止囤币；第二，即便未来在税务或资本结构层面出现卖币动作，管理层也仍然把“年末持仓更多”和“每股比特币更优”当成核心目标。对理解 MSTR 这家公司的人来说，这比单次买卖本身更重要。