持有比特币580亿美元资产的Strategy（MSTR）自2022年以来首次出售比特币，但成交量仅约250万美元。渣打银行数字资产研究主管杰夫·肯德里克（Geoff Kendrick）认为，这次微量的卖出所引发的市场反应可能预示更大趋势——以太坊（ETH）即将开启相对比特币的领先表现。
ETH/BTC单日上涨5%，创年内最大涨幅之一
在Strategy公告卖出的当天，尽管整体加密价格疲软，以太坊却显著跑赢比特币。肯德里克在客户报告中指出，自周一以来，ETH相对BTC已上涨5%。在比特币下跌的日子里，这一涨幅位列2024年初以来ETH相对BTC的最大单次升幅之一。他将这一天视为“ETH相对BTC超额收益的起点”。
这一判断的背景是：ETH自2022年9月转向权益证明（Proof-of-Stake）后，对BTC汇率��续走低，2025年4月跌至五年最低点，累计跌幅达66%。但过去一年，ETH从低点反弹超过60%。肯德里克认为下行趋势已出现扭转迹象。
年底目标：ETH/BTC达0.04，ETH跑赢超40%
肯德里克维持长期看多观点，设定以太坊目标价：2026年底$4,000，2030年$40,000。他预计ETH/BTC比率将从当前约0.028升至年底0.04——这意味着即使两个资产同涨同跌，以太坊也将跑赢比特币超过40%。此番押注并非首次；今年早些时候他曾基于美国《清晰法案》（Clarity Act）做出类似判断，认为该法案将为去中心化金融（DeFi）提供监管框架，从而利好ETH。
不同商业模型：比特币储备公司依赖价格上涨
肯德里克强调，Strategy此次卖出的意义不在于2.5万美元的BTC量级，而在于揭示了持有比特币与以太坊公司的不同经济模型。持有比特币储备的企业（如Strategy）极度依赖比特币价格升值，并通过资本市场活动支撑商业模式——比特币本身不产生收益，企业有时被迫抛售资产或融资以覆盖开支。而以太坊网络拥有质押收益和DeFi生态，其储备公司可能拥有更可持续的现金流基础，这或许解释了为何ETH相对BTC近期表现转强。
目���市场仍在观察这一趋势是否持续。肯德里克的分析给投资者提供了一个关注ETH/BTC比率的参考框架，但价格走向仍取决于宏观流动性与监管进展。