Strategy“死亡螺旋”担忧遭华尔街机构反驳，现金缓冲与 STRC 结构成焦点

近期，围绕 Strategy（MSTR）陷入“死亡螺旋式抛售”的担忧在市场中持续发酵。相关讨论的背景是，比特币价格一度回落至约 6 万美元，外界由此重新审视 Strategy 杠杆化财库模型的稳定性，以及在价格大幅波动时其比特币持仓与资本结构承压的路径。

Benchmark 强调现金与比特币储备缓冲

据 Odaily 星球日报援引 The Block 报道，Benchmark 与 TD Cowen 等华尔街机构已发布报告，明确反驳围绕 Strategy 的悲观叙事，并维持对该公司的“买入”评级。Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，“死亡螺旋”假设忽略了多个缓冲层，并未完整纳入公司现有现金储备、比特币储备规模及融资结构等因素。

Mark Palmer 指出，在任何大规模出售比特币之前，Strategy 需先消耗约 10 亿美元现金储备用于股息支付；同时，公司当前约 550 亿美元的比特币储备也构成重要缓冲。报告认为，这些资产与现金安排使“立即进入强制抛售”的叙事过于简化。

STRC 被描述为长期财库模型的资金引擎

报告还将 STRC 结构视为 Strategy 财库模型中的关键部分。STRC 是一类永续优先股，设计目标是维持约 100 美元价格，并提供约 11.5% 的浮动年化收益率。相关分析认为，该机制通过“收益需求→融资→BTC 增持”的循环运行，被视为 Strategy 长期财库模型的核心资金引擎。

TD Cowen 则指出，即便在比特币大幅回调期间，STRC 结构仍表现出较低波动性，有助于稳定资本结构。该机构将 STRC 定位为“收益与资本保护工具”，而非单纯高风险投机工具。不过，市场中仍存在批评声音，认为这一结构在极端情况下会形成类似“负反馈循环”的风险机制，并带来资产抛售压力。