Odaily星球日报消息，近期围绕 Strategy（MSTR）陷入“死亡螺旋式抛售”的讨论升温。该担忧的背景是比特币价格一度回落至约 6 万美元，市场由此重新审视其杠杆化财库模型的稳定性。针对这一悲观叙事，Benchmark 与 TD Cowen 等华尔街机构在报告中给出反驳，并继续维持对 Strategy 的“买入”评级。
Benchmark强调现金与比特币储备缓冲
Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，“死亡螺旋”假设忽略了 Strategy 资产与资金结构中的多个缓冲层。按照其说法，在公司进行任何大规模比特币出售之前，需先消耗约 10 亿美元现金储备用于股息支付；与此同时，公司当前约 550 亿美元的比特币储备也提供了强大缓冲。这一判断直接回应了外界对其财库模型在价格下行阶段被迫抛售资产的担忧。
STRC被视为长期财库模型资金引擎
报告还将 STRC 结构列为 Strategy 防线中的关键部分。STRC 是一类永续优先股，设计目标是维持约 100 美元价格，并提供约 11.5% 的浮动年化收益率。相关分析认为，该机制通过“收益需求→融资→BTC 增持”的循环运转，被视为 Strategy 长期财库模型中的核心资金引擎，而不是单独依赖比特币现货价格上涨。
TD Cowen 的观点同样偏向正面。该机构指出，即便在比特币出现大幅回调期间，STRC 结构仍表现出较低波动性，有助于稳定 Strategy 的资本结构。TD Cowen 将其定位为“收益与资本保护工具”，而非单纯高风险投机工具。这一表述与 Benchmark 对现金储备、比特币储备及融资结构的强调形成呼应。
不过，市场上仍有批评声音。反对者认为，该结构存在形成类似“负反馈循环”的风险机制，在极端情况下会触发资产抛售压力。也就是说，围绕 Strategy 的争议并未因华尔街机构报告而结束，分歧集中在现金缓冲、STRC 机制与比特币储备能否承受极端市场环境的压力。