Strategy为筹资买入比特币而设计的优先股STRC，年化股息为12%。这只股票自5月以来一直没有再为公司筹到新钱。
6月下旬，STRC最低收于74.57美元，较其设计上接近交易的100美元价格低约25%。Strategy在7月下旬开始回购STRC，此后每周都在买入。按Unchained根据公司周度申报文件的统计，累计回购支出已达16亿美元。周二，STRC收于99.90美元。
上周是Strategy回购STRC力度最大的一周。公司当周投入1.924亿美元买入STRC，约为同期比特币支出的9倍。STRC目前距离100美元目标只差10美分，而按照公司现行政策，在达到这一水平前，Strategy不会出售新的STRC股份。
STRC跌破100美元后，新发行停止
优先股如STRC的用途，本来就是融资。只要STRC在100美元票面金额或以上交易，Strategy就可以发行新股，按每月两次向买方支付股息，并把募集到的现金用于买入比特币。
这一机制在5月中旬前仍在运转。Strategy最后一次出售STRC是在截至5月11日的那一周，当时公司融资约19.5亿美元。5月15日，STRC收盘跌破100美元，此后相关出售即告停止。
Unchained在8月6日的刊文中曾将一个观察重点列为：Strategy的回购是否能持续把STRC推回100美元附近。按目前价格表现看，STRC已几乎回到这一位置。
回购循环是否快没钱了
报道给出的判断是：还没有。
按照上周的回购速度计算，Strategy董事会当前为回购公司优先股批准的预算，大约会在两周后用完。不过，董事会可以提高这一预算。报道提到，董事会曾在9月把授权额度翻倍至20亿美元。
用于回购的现金也不是完全无法补充。按上周速度估算，现有现金还能支撑略多于三周。报道还指出，Strategy支付回购资金的主要方式，是出售MSTR股票，或者动用此前出售MSTR股票形成的现金储备，因此公司仍有继续出售MSTR的空间。
原本用于加杠杆买入比特币，如今部分资金转向支撑STRC
Strategy之所以成为持有比特币最多的企业之一，基于公司的一个判断：美元长期会贬值，而投资者希望获得一种带杠杆的比特币押注工具。公司随后推出了一系列优先股，为持续买入更多比特币融资。
但STRC如今已变成一家需要花钱去支撑的证券。MSTR出售所得中的相当一部分，被用于注销STRC，而不是买入比特币。报道还称，今年夏天，Strategy甚至出售了比特币，以帮助支付STRC回购。
在MSTR交易价格高于约131美元时，这种做法从净值口径看不会伤害MSTR持有人，但会让MSTR作为比特币杠杆押注的属性下降。
Strategy如何一步步把STRC买回100美元附近
Strategy在第二季度财报中披露了其支持STRC的渐进式做法，而回购也正是在那之后开始。公司表示，只要STRC低于100美元就会持续买入；折价越深，买入越多；当STRC接近票面价格时，再逐步放缓回购力度。
首次买入发生在7月下旬的那一周，节奏较为谨慎。公司当周在公开市场以大约每股87美元的价格买入约2500万美元STRC。此后，随着价格走高，Strategy每周投入的资金规模也不断增加。
上周，Strategy买入STRC的平均价格为99.58美元，已进入公司所称99至100美元的目标区间。
报道提到的统计区间为截至2026年7月26日至10月11日的各周，指标包括Strategy每周回购STRC的金额，以及对应支付的平均价格。平均价格的计算方式为支出金额除以回购股数。数据来源为Strategy的8-K文件以及Unchained分析。
Strategy已成为STRC市场中的重要买方
按这一计划运行的结果之一，是Strategy本身已成为STRC市场中的重要参与者。加密做市商Keyrock表示，根据其统计，9月期间，Strategy回购量约占STRC每周交易量的五分之一到四分之一。
Keyrock同时表示，其数据无法显示，如果没有这类支撑，市场还会剩下多少真实需求。
Unchained这篇文章的其余部分属于订阅内容。预告中提到，后续内容将包括：Strategy按每周1.92亿美元、每股99.58美元的价格回购STRC究竟能得到什么，以及为什么100美元是关键价位；自7月以来资金来源去了哪里，包括直接流向STRC的MSTR股票出售所得；为什么在当前价格下，出售MSTR并注销STRC从净值口径看不会稀释持有人，以及持有人仍然付出的代价；如果Strategy停止支持、STRC再次从100美元回落，公司对STRC持有人负有哪些义务；以及STRC和MSTR的看多、基准和看空区间与对应关键日期。
